解密基金一季度減倉幅度等五大謎團[1]

2008年一季度基金季報于上周五開始正式披露。截至上周末，共有95只積極偏股基金先后披露季報投資情況。本期基金周刊根據(jù)天相對上述季報進行的統(tǒng)計，試圖提前解答投資者最關心的五個問題：基金的減倉幅度究竟多大？基金的申購、贖回情況如何？目前偏股基金更看好哪些行業(yè)，看空哪些行業(yè)？基金對上季末的重倉股作了哪些調(diào)整？基金的投資風格和操作有什么新的特點？

謎團一 基金的減倉幅度究竟有多大

根據(jù)天相對目前已公布的2008年一季報主動型偏股型基金(股票型開放式基金、混合型開放式基金和股票型封閉式基金，并剔除指數(shù)基金)的統(tǒng)計顯示，2008年一季度末偏股基金的平均股票倉位為76.61%，相比去年4季度末降低了6.08個百分點，降幅十分驚人。

其中，可比的開放式基金平均倉位降幅為5.65個百分點，顯示老基金的減倉動作更為迅速。

封閉式基金的平均減持幅度達到11.60個百分點，從年初的78.35%急速降低至66.76%，是所有分類型基金中減倉最為積極者。這其中，除了封閉式基金相對貼近混合型基金的契約特點外，封閉式基金即將實施2007年度分紅，恐怕也是重要原因。

開放式基金中，股票型基金的平均倉位由85.49%降低至78.64%，混合型開放式基金的倉位由78.51%降低至75.19%，降幅分別為6.85%和3.31%。資產(chǎn)配置更為靈活、空間更大的混合型基金的倉位變化明顯遲緩。

值得注意的是，雖然一季度中偏股基金出現(xiàn)了近5年來屈指可數(shù)的大幅減倉動作，但是與市場傳言的基金普遍降低到七成倉位的說法，仍然有相當距離。如果上述情況確實代表全行業(yè)狀況的話，2季度中偏股基金的減倉空間，尤其是混合型基金的減倉空間仍然存在。

謎團二 基金是否出現(xiàn)巨額贖回？

答案非常簡單：沒有！

根據(jù)天相對目前已公布一季報的124只各類基金的統(tǒng)計顯示，基金在一季度內(nèi)出現(xiàn)巨額贖回的情況可以排除。相反，2008年一季度可能是各類基金規(guī)模高度穩(wěn)定的一個季度。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上述124只基金今年初的份額總數(shù)為7081.23億份，一季度末基金份額規(guī)模為7290億份，凈申購209億份�？紤]期間部分基金拆分等影響，上述基金的總份額實際基本保持穩(wěn)定，申購贖回基本平衡。

不過，基金資產(chǎn)在積極型基金和防御型基金之間轉換的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。

一季度內(nèi)，貨幣型基金的規(guī)模增長速度最快，達到24.02%，期末份額已經(jīng)上升到了258億份，相比期初208億份足足增加了50億份。同期，貨幣基金的換手率也急劇提升。很可能與部分機構投資者轉投貨幣基金有關。

債券型基金成為一季度內(nèi)僅次于貨幣基金的熱門品種。根據(jù)統(tǒng)計，債券型基金在2008年一季度內(nèi)，份額增長了8.17%，存量規(guī)模達到了239億份。而且，上述數(shù)據(jù)沒有包括同期新發(fā)基金的規(guī)模。

其它開放式基金中，保本型基金的贖回相對較多，贖回比例達到了4.3%左右，而混合型與股票型開放式基金的規(guī)模則相對穩(wěn)定，平均贖回比例在1.21%以內(nèi)(僅根據(jù)目前已披露季報的基金而言)。

之所以出現(xiàn)上述“倒掛”現(xiàn)象，很可能與兩個因素有關。第一、目前保本型基金面值大多遠高于保本線，保本作用不明顯。第二、基金公司在保本基金上的營銷力度不大，導致保本基金贖回多于申購。

具體基金中，各只基金的規(guī)模變化體現(xiàn)出一定的分化。總體來說，期間進行過“封轉開”、大比例分紅、拆分等營銷手段的基金規(guī)模增長明顯，如易方達科訊、大成景陽、天治優(yōu)選等。而部分基金尤其是偏股基金則遭遇了比較大量的贖回，如合豐周期、友邦成長、鵬華治理等。

謎團三 偏股基金看好哪些行業(yè)、看空哪些行業(yè)？

基金對于行業(yè)的調(diào)整在一季度內(nèi)力度非常之大，這在一季度的行情演繹中就可以初見端倪。

根據(jù)天相的統(tǒng)計，截至一季度末，已經(jīng)公布季報的95只積極偏股型基金中，減持最大的前五個行業(yè)分別是：金融保險業(yè)、金屬非金屬行業(yè)、機械設備儀表行業(yè)、交通運輸倉儲業(yè)和電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)�；�金對上述行業(yè)的減持幅度分別達到4.02%、2.21%、1.18%、0.88%、0.63%，合計達到基金凈值的9%。

而上述行業(yè)在1季度表現(xiàn)也非常不理想，上述5個遭遇減持的行業(yè)該季度的股價跌幅都較大，尤其是1月以來的跌幅更是客觀。其中，金融行業(yè)跌幅為37%，金屬非金屬為39%，電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)的跌幅超過了40%。

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