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關(guān)于中新藥業(yè)調(diào)研報(bào)告
投資要點(diǎn):
速效醫(yī)療端空間大,政策契機(jī)助推突破。
目前速效銷售規(guī)模僅9個(gè)億左右,與同類產(chǎn)品相比總規(guī)模算中等。但速效在醫(yī)療端占比僅3成左右,約3個(gè)億的規(guī)模,其余大部分在OTC銷售。而速效作為處方藥、基藥、低價(jià)藥,在我國(guó)整體醫(yī)療市場(chǎng)比OTC市場(chǎng)大得多的背景下,該產(chǎn)品目前的規(guī)模還非常小,醫(yī)療端還有很大潛力。2)此外經(jīng)過(guò)多年的調(diào)整,目前速效的銷售渠道已經(jīng)進(jìn)一步理順和精細(xì)化,分為3個(gè)終端分別對(duì)應(yīng)3個(gè)規(guī)格和3個(gè)銷售隊(duì)伍。近幾年,醫(yī)療端拓展迅速。3)我們認(rèn)為處方藥市場(chǎng)是藥品的必爭(zhēng)之地,憑借速效的療效和品牌效力,加之公司營(yíng)銷資金投入,借助進(jìn)入國(guó)家低價(jià)藥以及新一輪招標(biāo)這個(gè)契機(jī),速效醫(yī)療端市場(chǎng)有望快速增長(zhǎng)。
速效已開始提價(jià),業(yè)績(jī)將逐步釋放。
速效救心丸去年已入選國(guó)家低價(jià)藥目錄,從去年年底開始,150粒規(guī)格的速效的中標(biāo)價(jià)已由過(guò)去的25元左右提升至35元以上,提價(jià)幅度在40%左右。目前已中標(biāo)內(nèi)蒙古、江西、上海、山西等地的低價(jià)藥目錄。其中上海地區(qū)150粒的中標(biāo)價(jià)達(dá)到43.3元。但由于目前真正開始采購(gòu)的省份尚少,提價(jià)效應(yīng)還未體現(xiàn)到業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為提價(jià)將對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)起到較強(qiáng)的增厚作用,隨著各地低價(jià)藥招標(biāo)的落地,配合公司的學(xué)術(shù)推廣等營(yíng)銷手段,醫(yī)院端有望呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。
公司產(chǎn)品梯隊(duì)合理,大品種中有超過(guò)10個(gè)獨(dú)家品種。
目前公司工業(yè)收入大約30億元左右,其中25個(gè)大品種實(shí)現(xiàn)收入約20億,非大品種收入已接近10億,大約已占到整個(gè)工業(yè)收入的三分之一。因此速效救心丸在整個(gè)公司工業(yè)收入占比不到三分之一,公司經(jīng)過(guò)多年的培育和發(fā)展,已經(jīng)逐步開始擺脫單一大品種的“窘境”。除速效外的其它24個(gè)大品種目前規(guī)模超過(guò)10億, 其中1億以上的品種有4個(gè)(基本都是獨(dú)家品種),5000萬(wàn)以上的品種在10個(gè)以內(nèi),低于5000萬(wàn)的品種也有較多在培育中。且這25個(gè)大品種有接近10 個(gè)品種為獨(dú)家品種。此外非大品種規(guī)模普遍還偏小(基本是收入在5000萬(wàn)以下的品種),同時(shí)又有很多具有獨(dú)家和醫(yī)保雙重身份,未來(lái)可挖掘的潛力還非常大。
投資建議
我們認(rèn)為中短期看,公司有望在速效提價(jià)帶動(dòng)下很快將迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。同時(shí)除了提價(jià)導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)期向好外,公司內(nèi)部,經(jīng)營(yíng)層面改善預(yù)期也是向上的。此外公司的資源稟賦在上市公司中屬優(yōu)異水平,有望在國(guó)改推動(dòng)下煥發(fā)新的活力。近期首次增發(fā)打開了公司進(jìn)一步利用資本市場(chǎng)的大門,后續(xù)資本運(yùn)作也值得期待。
我們預(yù)計(jì)2015-2017年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為73.04、85.73和99億元,分別同比增長(zhǎng)3.1%,17.4%和15.5%。實(shí)現(xiàn)規(guī)模凈利潤(rùn)分別為4.25、5.57和7.16億元,分別同比增長(zhǎng)18.7%、31.2%和28.4%。EPS分別為0.55、0.72和0.93元/股。 2015年盈利預(yù)測(cè)考慮上半年3400余萬(wàn)元非經(jīng)常性損益影響,降低對(duì)天津史克對(duì)公司投資收益貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)�？紤]到公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)改善、資源稟賦和國(guó)改預(yù)期,給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
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