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44億金融資產出路：上海國資公司的N種計劃
轉讓：內外結合時光拉回到兩年前的8月。
外灘中山東一路27號5樓，上海國資公司“大隱”于此。在兩個會議的間隙，公司總裁祝世寅接受了記者專訪。
其時，在上海國資公司的口袋里，金融資產還不過30多億元（內部資料顯示，截至2001年底，上海國資公司持有的金融類股權資產已經增長到接近44億元）。作為公司總裁，祝世寅對這部分最讓人流口水的資產，頭腦中已經有了打算。
祝當時表示，上海國資公司是專門從事資本運作的公司，不是控股集團的概念，所以國資公司手持資產均為階段性持有。盡管國資公司在參股企業(yè)的董事會和監(jiān)事會中擁有席位，但并不參與企業(yè)的日常經營管理�！拔覀冏龅氖菓�(zhàn)略投資，而且只在一定時期內持有這部分股權，具體持有時間需根據(jù)不同資產的重組進展和國資公司轉讓資產的需求來定，長至幾年，短則不足一個月�！�
祝世寅曾透露，對于包括金融股權在內的資產，轉讓方案有三種：一是直接轉讓；二是先重組后轉讓；三是將資產包裝到其他的項目和企業(yè)中，實現(xiàn)間接轉讓。
對上海金融機構股權的轉讓對象，祝世寅當時給國資公司確定了一條杠杠一一“首選外資”。祝世寅向記者羅列了三大理由：“第一，要吃下像浦發(fā)這樣的資產，只有外資才有足夠雄厚的實力；第二，通常只有外資公司會按照國際慣例以P/E（市盈率）來計算收購價格。而國內往往只肯按每股凈資產來確定，幾乎不會考慮企業(yè)長期發(fā)展空間；第三，在國家允許開放的前提下，讓外資大公司參與進來，有利于上海金融機構的轉型與轉制，加快和國際接軌的進程，加速提高國際競爭力，真正達到政企分離以完善治理結構的初衷�！�
由此牽連出的問題，是目前有關國有股（以及國有法人股）對外資轉讓的政策規(guī)定——在上海國資公司金融資產轉讓的計劃道路上，有諸多大大小小的絆腳石。
一位律師介紹，有關國內企業(yè)對外資轉讓金融股權的行為，至少受兩方面限制：第一層次是經國務院批準，國家計委、國家經貿委、外經貿部發(fā)布的《外商投資產業(yè)目錄》（2002年3月修訂），其中，銀行、保險、證券、信托為限制進入的行業(yè)，而期貨公司為禁止進入的行業(yè)。第二個層次的限制是，中國人民銀行（銀監(jiān)會）、保監(jiān)會、證監(jiān)會等金融機構監(jiān)管機關對投資主體的資格審定，以及對投資上限的規(guī)定。
換言之，包括上海國資公司在內，金融類股權轉讓行為，尚存在不小的障礙。
而外資的胃口似乎也是個問題：“對于外資金融機構而言，收購金融股權的資金絕對不是問題，而對于收購股權的比例有著很高的要求。許多戰(zhàn)略投資者往往希望參股后能有較大的持股比例，從而形成對金融機構的影響力。但是由于對中國市場的不了解，外資機構不可能在市場上收購零散的法人股權，而會選擇和有意出讓的大股東進行談判�！鄙虾Y公司一份研究報告分析。
另一份研究報告更指出，“金融企業(yè)股權轉讓給外資，將在更大的地域范圍內盤活國有資產，但一是容易遇到政策上的障礙，時間上拉得較長；二是外資受讓股權，將以國際會計準則來確定標的公司的每股凈資產值，因而其凈資產值有可能會比按我國的會計核算方法來得低。”
相形之下，“金融企業(yè)股權轉讓給內資，政策上的障礙相對較小，轉讓價格也具有一定的擴展空間……為了更順利地轉讓股權，可采取轉讓給外資與內資相結合的方式，要對現(xiàn)有股權進行仔細梳理，確定哪些股權可重點轉讓給外資，哪些股權可重點轉讓給內資”。
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凡此種種，祝世寅兩年之前是否已經意識到，不得而知。不過，從上海國有資產經營有限公司“十五戰(zhàn)略規(guī)劃綱要”中，可依稀“辨”出與祝世寅兩年前打算的不盡吻合之處：“在金融領域，公司要根據(jù)現(xiàn)有金融股權的狀況，進行整合重組，既要在某些公司適時退出，又要對某些公司進行戰(zhàn)略性的投資與整合……”
這一思路的來由，或許源于金融股權轉讓過程中的另一重困擾：上海國資公司持有的金融股權，有著“總量大，比例低，整合手段不足”的特點。
上海國資公司資料顯示，截至2001年12月底，該公司在東方證券和國泰君安分別占有超過15%的股權比例，并同時占據(jù)第一大股東之位；
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