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建立滬深股市平準(zhǔn)基金初探
一、平準(zhǔn)基金及其特點
“平準(zhǔn)”一詞語出“均輸平準(zhǔn)”，是中國古代政府為調(diào)節(jié)市場物價，取得財政收入而采取的貨物運銷政策。漢武帝元鼎二年（公元前115年），桑弘羊試辦均輸，在大司農(nóng)下設(shè)置均輸官和平準(zhǔn)官，“開委府（商品倉庫）于京師，以籠貨物，賤即買，貴則賣，是以縣官不失實，商賈無所貿(mào)利，故曰平準(zhǔn)”。由于該方法確實可行，后代常仿效，如王莽行“五均六莞”；唐劉冕管理東南財賦，用稅款購貨供應(yīng)關(guān)中；宋王安石行均輸法和市易法；等。在西方著名的《國富論》中，也有“平準(zhǔn)論”之說。 平準(zhǔn)基金（Stabilization Fund），又稱干預(yù)基金(Intervention Fund)，是政府通過特定的機構(gòu)（證監(jiān)會、財政部、交易所等）以法定的方式建立的基金，通過對證券市場的逆向操作，熨平非理性的證券的劇烈波動，以達(dá)到穩(wěn)定證券市場的目的。
根據(jù)上述定義，平準(zhǔn)基金有以下特點：
平準(zhǔn)基金是一種政策性基金，其根本職責(zé)是實現(xiàn)證券市場的穩(wěn)定，防止暴漲暴跌。為此，其組建、操作、評價、管理的全過程都受政策的影響或直接接受政府的指令，為證券監(jiān)管部門服務(wù)，成為有效的證券市場直接監(jiān)管手段之一。 平準(zhǔn)基金是非盈利性基金，這使她區(qū)別于其他證券投資基金，因為其他證券投資基金組建的目的是為投資者獲取最大限度的基金增值。 平準(zhǔn)基金應(yīng)有足夠大的盤子。如果基金的數(shù)量不充分大，對證券市場的穩(wěn)定作用就很小，不能起到“定海神針”的作用。 平準(zhǔn)基金的來源有法定的渠道或其基本組成是強制性的，如國家財政撥款、向參與證券市場的相關(guān)單位征收等，也不排除自愿購買的投資者配售。 平準(zhǔn)基金的操作和管理有特別的規(guī)定和程序，以保證“三公”的原則，不至于損害絕大多數(shù)投資者的利益。
1998年我國推出證券投資基金試點，試圖實現(xiàn)雙重目標(biāo)：一是通過投資組合追求基金自身的增值為投資者帶來最大收益，二是承擔(dān)市場穩(wěn)定的功能。目前新投資基金的規(guī)模已達(dá)550億元，但運行過程中其穩(wěn)定市場的功能并沒有表現(xiàn)出來。實際上，為投資基金設(shè)定的兩個目標(biāo)本身是相互矛盾的。因為這些投資基金主要來源于民間的基金收益人，他們追求的目標(biāo)理所當(dāng)然是回報的最大化，反映在基金的管理人身上，其首要任務(wù)就是實現(xiàn)自身贏利的最大化，本身并沒有穩(wěn)定大盤的義務(wù)。由于我國股票市場的規(guī)模有限，市場競爭不充分，使得基金經(jīng)理利用其資金優(yōu)勢操縱股價成為可能，加之現(xiàn)行基金價值的評價標(biāo)準(zhǔn)主要為基金凈值，定期公布的基金報告迫使基金經(jīng)理追求帳面凈值的最大化。因此，無論投資基金的規(guī)模達(dá)到多大的水平，都無法擔(dān)當(dāng)“平準(zhǔn)基金”的重任，要穩(wěn)定證券市場，必須重新設(shè)計專門的基金。
二、建立滬深股市平準(zhǔn)基金的初步設(shè)計
根據(jù)我國證券市場發(fā)展的實際情況，筆者認(rèn)為，應(yīng)建立分別依托于上海和深圳兩個市場的兩只平準(zhǔn)基金，各自為穩(wěn)定滬深市場服務(wù)，并統(tǒng)一歸中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)。本文設(shè)計的方案如下：
1.建立基金的原則：取之于股市，用之于股市，為穩(wěn)定和發(fā)展股市服務(wù)。
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