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傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融
在中國，這種類型的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)突出地表現(xiàn)在三大互聯(lián)網(wǎng)公司的產(chǎn)業(yè)布局上。例如，2014年騰訊以旗下的微信為主要平臺，將京東、易迅、QQ網(wǎng)購、大眾點(diǎn)評、嘀嘀打車、高朋網(wǎng)等眾多項(xiàng)目整合，同時(shí)通過微購物、微生活、微商戶等概念，與王府井百貨、商品百貨、海底撈、綾致服裝等眾多傳統(tǒng)餐飲、服裝、百貨企業(yè)達(dá)成合作，通過微信支付實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的內(nèi)部融合。阿里集團(tuán)在投資新浪微博、高德地圖、快的打車、美團(tuán)、丁丁網(wǎng)等多個(gè)公司后，也通過支付寶支付，在餐飲行業(yè)整合高德地圖資源推出“淘點(diǎn)點(diǎn)”服務(wù)平臺，在服裝領(lǐng)域打造“微淘”，國內(nèi)首推的“余額寶”，耗資10余億元補(bǔ)貼快的打車，也實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。百度則以百度地圖為依托，在地圖上開放餐飲、酒店等商家，將其作為生活服務(wù)的入口，并通過收購糯米網(wǎng)，形成地圖+團(tuán)購的模式。同時(shí)開發(fā)百度錢包等支付工具，并將91無線
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、PPS、齊家網(wǎng)、安居客、去哪兒網(wǎng)納入體系內(nèi)部。融合是雙向的，不僅有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)向金融領(lǐng)域的擴(kuò)張，還有銀行業(yè)向商業(yè)領(lǐng)域的擴(kuò)張，工商銀行、交通銀行、建設(shè)銀行和招商銀行等也都已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局了自己的電商平臺。一、互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)質(zhì)及影響
首先，傳統(tǒng)金融部門借助互聯(lián)網(wǎng)形式形成的金融互聯(lián)網(wǎng)化，在一定程度上提高了資金融通的效率，表現(xiàn)在：（1）提高了資金配置的效率，金融部門的主要作用即為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融通資金，實(shí)現(xiàn)資本在貨幣形式上的優(yōu)化配置，從而實(shí)現(xiàn)貨幣資本從一個(gè)部門向另一個(gè)部門的轉(zhuǎn)移。（2）實(shí)現(xiàn)了投資者與籌資者之間的對接，開辟了除傳統(tǒng)的間接融資（銀行借貸）和直接融資方式（發(fā)行證券）以外的融資模式，提高了資金配置的效率。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融通過“交易貨幣資本化”，擴(kuò)大了貨幣資本的源泉。傳統(tǒng)金融系統(tǒng)通過信用將貨幣從各個(gè)角落集聚在一起，馬克思曾經(jīng)談到，不變資本的折舊和價(jià)格的跌落、可變資本中成為工人工資而尚未消費(fèi)的部分、用于再積累而還沒有積累到一定量的資本、資本家的收入的一部分以及從產(chǎn)業(yè)資本中退出來的資本，這些資本的暫時(shí)或長期的游離都可以形成貨幣資本積累的來源。傳統(tǒng)金融即以這些來源為資金的主要來源，而互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)企業(yè)將原來的日常交易通過網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行，現(xiàn)實(shí)交易的商品流和貨幣流在時(shí)空上被一定程度地分離，從而利用買賣之間的時(shí)差以及買賣之前的預(yù)付，將資金暫時(shí)留存在這些企業(yè)內(nèi)部。通過這種方式儲存起來的流量貨幣取決于交易量的大小，隨著交易量的增大，這種流量達(dá)到一定的數(shù)額，通過資本運(yùn)作所能得到的收益就可能超過單純的商品交易所能得到的利潤率。這樣互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是在一定程度上將社會上個(gè)人用于生產(chǎn)生活的資金進(jìn)一步地資本化。在資金短缺時(shí)，通過資本市場的運(yùn)作，可以獲得較高的收益。在資金充裕時(shí)，卻并不存在實(shí)質(zhì)的損失。隨著我國互聯(lián)網(wǎng)交易規(guī)模的不斷增長，這樣積累起來的貨幣在企業(yè)內(nèi)部已經(jīng)積累到了一個(gè)相當(dāng)可觀的數(shù)額，余
額寶的存儲過萬億已經(jīng)證明了這樣一種趨勢。再次，互聯(lián)網(wǎng)金融使資本高增殖大眾化成為可能�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融具有積少成多、積沙成塔的累積規(guī)模效應(yīng)，這就使互聯(lián)網(wǎng)金融將原來專屬于手中坐擁大額貨幣資本進(jìn)行高額資本增殖的權(quán)利，分享給了普通民眾。“作為貨幣的貨幣是什么也生不出來的”，而作為資本的貨幣是有可能生出貨幣的，資本的增殖在現(xiàn)代不再只是資本家階級的事業(yè)，也是普通工薪階層的事業(yè)，從工資等勞動收入中游離出來的閑置貨幣也和資本家手中轉(zhuǎn)化為資本的貨幣一樣，也有增殖的要求。最后，互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的逐步融合。在經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的外部結(jié)合過程之后，產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開始擺脫金融資本的控制，出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的內(nèi)部結(jié)合，例如許多大公司在經(jīng)歷了與銀行資本合作過程中的不利地位后，紛紛建立了自己的財(cái)務(wù)公司，專門負(fù)責(zé)公司的融資以及貨幣資產(chǎn)的保值增值業(yè)務(wù)，這就在產(chǎn)業(yè)資本內(nèi)部產(chǎn)生了一種逐步將金融業(yè)務(wù)內(nèi)部化的趨勢，以減少在不利條件下受到的影響。實(shí)際上，早期各國金融發(fā)展更多是根源于實(shí)體部門的內(nèi)生性特征，如信用卡的發(fā)行、證券化的創(chuàng)新等，在許多國家最早都是實(shí)體企業(yè)自發(fā)推動的。互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展帶動了電子商務(wù)的飛躍、服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升等，由此使得各類具有產(chǎn)業(yè)鏈集中性特征的新型企業(yè)出現(xiàn)，并且有可能高效率、風(fēng)險(xiǎn)可控地自發(fā)提供或發(fā)掘金融資源，不再必須完全依靠傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)或資本市場。這種根植于實(shí)體部門需求的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，往往是相對健康的，也是最有生命力的。產(chǎn)業(yè)資本的金融業(yè)務(wù)內(nèi)部化的特點(diǎn)是，它并沒有完全拋棄原來的產(chǎn)業(yè)資本，相反產(chǎn)業(yè)資本之所以將金融業(yè)務(wù)納入到自己的內(nèi)部是為了擺脫對外部金融資本的依賴，從而能夠更好地完成資本增殖的目標(biāo)。產(chǎn)業(yè)資本在自身擴(kuò)大再生產(chǎn)過程中，對貨幣資本的需要是不確定的，一方面不可避免地會產(chǎn)生對貨幣資本的不定時(shí)需要，另一方面又不愿意接受金融資本在提供所需貨幣時(shí)所附加的眾多分配上的不平等條件。所以在產(chǎn)業(yè)資本的內(nèi)部就會產(chǎn)生建立金融資本的要求。產(chǎn)業(yè)資本內(nèi)部在一定技術(shù)手段下具備建立金融資本的條件，金融資本的大部分貨幣資本正是來源于產(chǎn)業(yè)資本，產(chǎn)業(yè)資本將內(nèi)部的閑置資本進(jìn)行收集，以其他主體作為貨幣資本的部分來源，從而在必要時(shí)滿足產(chǎn)業(yè)資本對金融資本的需要。產(chǎn)業(yè)融合背景下的公司金融如京東金融、阿里余額寶、微信支付等，在與產(chǎn)業(yè)資本相交叉的地方，將客戶用于消費(fèi)的資金，化零為整，進(jìn)行資本運(yùn)作。在阿里余額寶將資金的來源從自身業(yè)務(wù)擴(kuò)展到全體民眾時(shí)，即在一定程度上完成了金融的公司內(nèi)部化。
二、互聯(lián)網(wǎng)金融對利率及宏觀經(jīng)濟(jì)的影響
傳統(tǒng)商業(yè)銀行具有創(chuàng)造貨幣的機(jī)制，往往存在貨幣資本的積累大于現(xiàn)實(shí)資本的積累的情況，而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)中的P2P和眾籌屬于交易撮合類型，不具備資金池和再貸款的功能。新形式的金融資本與實(shí)體資本在一定程度上是能夠保持一致的。而對于融合型的互聯(lián)網(wǎng)金融
企業(yè)，當(dāng)貨幣資本的積累大于本企業(yè)從事實(shí)體資本運(yùn)營界限時(shí)，京東金融和阿里雙寶這樣的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，就有可能動員客戶將其資金實(shí)現(xiàn)與金融產(chǎn)品的對接，原因在于客戶大量的預(yù)付資金暫時(shí)存儲在這些以現(xiàn)實(shí)資本的運(yùn)作為基礎(chǔ)的企業(yè)之上。這部分資金由于監(jiān)管的要求是企業(yè)不能隨便運(yùn)用的，然而，在這些企業(yè)提供了相關(guān)的金融產(chǎn)品之后，在客戶個(gè)人的意志之下，這部分資金從原來的沉淀狀態(tài)，轉(zhuǎn)變?yōu)榛顒訝顟B(tài)，這些企業(yè)所積累的貨幣資本往往大于現(xiàn)實(shí)資本的積累。利率的高低在一定程度上取決于貨幣資本供應(yīng)者和貨幣資本需求者在貨幣市場上的力量對比。分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對利率的影響應(yīng)該對不同性質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行分類分析。首先，融合類型的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，將實(shí)體資本的日常交易資金，從交易過程中解放出來，在實(shí)現(xiàn)交易的同時(shí)，增加了貨幣資本的供應(yīng)，從一定程度上緩解了貨幣的短缺。其次對于撮合類的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，其將原來將運(yùn)用于銀行信貸的資金，通過自我管理的方式，注入到貨幣資本市場上，這種資本在一定程度上缺乏商業(yè)銀行的貨幣再造功能，所以會減少貨幣的供應(yīng)，而如果這些資金在貸出之后，又流回銀行，則會在一定程度上緩和貨幣再造功能缺乏的不足。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對利率的影響也是雙重的。首先，如果互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)所積累的貨幣資本在經(jīng)過一定的操作之后，迂回性地又回到銀行，這中間的交易成本在交易主體增多的情況下，有提高的趨勢。但對于撮合類型的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，如P2P和眾籌等，則是在降低交易成本。金融危機(jī)的根源在于貨幣資本的積累與現(xiàn)實(shí)資本積累的不一致所導(dǎo)致的投機(jī)效應(yīng)。怎樣避免在互聯(lián)網(wǎng)金融中兩者積累的不一致所形成的累積系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才是監(jiān)管的關(guān)鍵。首先，在互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下，中小企業(yè)有較大的可能性以低于原來高利貸的利率得到信貸支持；其次，大企業(yè)在商業(yè)銀行的高利率面前可能逐步實(shí)現(xiàn)金融內(nèi)部化。互聯(lián)網(wǎng)金融對宏觀經(jīng)濟(jì)有著較大的促進(jìn)作用，但也要防止互聯(lián)網(wǎng)金融形式中的融合類型過度金融化。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融存在的累積系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其監(jiān)管
對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，只有分析清楚具體的類別以及不同類別與傳統(tǒng)金融的不同之所在，才能對癥下藥。傳統(tǒng)金融存在銀行內(nèi)部的技術(shù)操作風(fēng)險(xiǎn)、整個(gè)銀行體系的流動性風(fēng)險(xiǎn)以及銀行與外部客戶之間的信用風(fēng)險(xiǎn)等，互聯(lián)網(wǎng)金融也存在相似的風(fēng)險(xiǎn)，只不過這些風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)并不相同。對于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化，其主要風(fēng)險(xiǎn)在于技術(shù)方面。對于此種類型，重要的是設(shè)計(jì)出防范強(qiáng)度較高的技術(shù)平臺來支撐相關(guān)的業(yè)務(wù)。對于撮合類型的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，如網(wǎng)貸平臺和眾籌平臺等，其風(fēng)險(xiǎn)存在于兩個(gè)方面：一個(gè)是由于平臺設(shè)計(jì)所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)是項(xiàng)目本身所存在的信用風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)來自于平臺管理者在資金管理方面的制度漏洞。信用風(fēng)險(xiǎn)來自于投資者對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的甄別以及融資者的還款意愿和能力。對之的監(jiān)管，關(guān)鍵在于設(shè)計(jì)合理的商業(yè)模式。對于融合類型的互聯(lián)網(wǎng)金融形式，則應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其流動
性風(fēng)險(xiǎn)。融合型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是以公司現(xiàn)金流和預(yù)付現(xiàn)金流為主要的現(xiàn)金來源，以公司主要客戶為基礎(chǔ)向外擴(kuò)展，在自身的體系之內(nèi)形成資金供應(yīng)方和需求方的局面，完成傳統(tǒng)金融在金融體系之外的重組。目前阿里巴巴已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了這種重組，以商品銷售為依托，將支付端口作為資金供應(yīng)的進(jìn)口，在此基礎(chǔ)上通過金融產(chǎn)品的接入，吸收更多的預(yù)付款，組合體系內(nèi)商家客戶的信用信息，向客戶的發(fā)放信貸，最終形成產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合形態(tài)。對于此種類型一是要防止產(chǎn)業(yè)資本的過度金融化，二是要探索混業(yè)監(jiān)管模式。
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