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煤炭供給側(cè)改革觀點(diǎn)
投資要點(diǎn)：
供給側(cè)改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)執(zhí)行階段，煤礦關(guān)停高潮可期。上周，發(fā)改委表示，要求各省區(qū)市在7 月15 日前將化解過(guò)剩產(chǎn)能任務(wù)目標(biāo)責(zé)任全部分解到市縣和企業(yè)，在7 月底前全部編制完成每個(gè)退出產(chǎn)能項(xiàng)目及其任務(wù)量的具體時(shí)間進(jìn)度表。根據(jù)此前公布的數(shù)據(jù)，16 年全國(guó)計(jì)劃退出產(chǎn)能2.8 億噸，細(xì)化任務(wù)代表去產(chǎn)能進(jìn)入實(shí)質(zhì)執(zhí)行階段，我們認(rèn)為，隨著獎(jiǎng)補(bǔ)資金發(fā)放到位，8-9 月份煤礦關(guān)停高潮可期，按我們之前的測(cè)算，若完成退出計(jì)劃目標(biāo)，供給有望繼續(xù)收縮7%，疊加276 天政策進(jìn)一步收緊，年內(nèi)供給收縮空間有望再增15%。
長(zhǎng)江中下游防洪形勢(shì)異常嚴(yán)峻，火電邊際需求改善顯著，7 月中旬再提價(jià)預(yù)期升溫。受超強(qiáng)厄爾尼諾影響，長(zhǎng)江中下游防洪形勢(shì)異常嚴(yán)峻，泄洪將顯著影響水電發(fā)電量，隨著7、8 月夏季用電高峰到來(lái)，火電邊際需求有望顯著改善。由于今年初以來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上行，電廠前期補(bǔ)庫(kù)存積極性不強(qiáng)，庫(kù)存一直處于低位，截至6 月20 日，重點(diǎn)電廠庫(kù)存僅為18 天，同比減少4 天。目前港口缺煤依然嚴(yán)重，7 月動(dòng)力煤再度漲價(jià)預(yù)期加強(qiáng)。
人民幣持續(xù)貶值，進(jìn)口煤價(jià)格顯著上漲。受國(guó)際市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒影響，6 月以來(lái)人民幣兌美元匯率中間價(jià)累計(jì)貶值1.41%，部分進(jìn)口煤到岸價(jià)較6 月初漲了近50 元/噸。雖然6 月初至今國(guó)內(nèi)煤炭海運(yùn)費(fèi)上漲近15 元/噸，但在廣州港計(jì)算的內(nèi)外貿(mào)煤價(jià)差降至23 元/噸，較6 月初收窄約20%，隨著價(jià)差收窄，進(jìn)口量下降和煤炭供需改善可期。
央企合并和國(guó)企改革繼續(xù)發(fā)酵。6 月29 日國(guó)資委召開央企化解煤鋼過(guò)剩產(chǎn)能工作會(huì)議上指出要使專業(yè)煤鋼企業(yè)做大做強(qiáng)，電煤一體企業(yè)資源優(yōu)化配置，其他涉煤中央企業(yè)原則上退出煤炭行業(yè)，煤炭央企改革預(yù)期愈加升溫，最受益公司包括：中國(guó)神華、上海能源、中煤能源、兗州煤業(yè)、西山煤電，盤江股份等。
上周板塊大幅跑贏指數(shù)2.75pct，港口價(jià)格繼續(xù)上漲，庫(kù)存再創(chuàng)新低。上周秦港動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)上漲3%(6 月累計(jì)+8%)。產(chǎn)地方面，動(dòng)力煤價(jià)格普漲3%——8%，焦煤、無(wú)煙煤價(jià)格平穩(wěn)。庫(kù)存方面，上周五秦港庫(kù)存為315 萬(wàn)噸(較前周-18萬(wàn)噸)，再創(chuàng)新低。煉焦煤四港口庫(kù)存周環(huán)比再降逾2%，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦煤可用天數(shù)僅為13 天(同比-4 天)。受南方地區(qū)降雨影響，氣溫相對(duì)涼爽，上周沿海6 大電廠日均耗煤略有下滑(59 萬(wàn)噸，周環(huán)比-8.61%)，但電廠存煤依然下降(1204 萬(wàn)噸，周環(huán)比-0.77%)，供需依然偏緊。
投資策略：煤炭符合基本面好轉(zhuǎn)，政策持續(xù)支持的行業(yè)，可謂中期L 型經(jīng)濟(jì)改革主線，煤價(jià)上漲可持續(xù)，公司盈利增長(zhǎng)確定性很強(qiáng)。目前板塊較底部?jī)H有30%的漲幅，和基本面反轉(zhuǎn)格局無(wú)法匹配，繼續(xù)看好。建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期較好的：兗州煤業(yè)，*ST 神火，冀中能源，以及行業(yè)龍頭：西山煤電、陜西煤業(yè)、盤江股份，央企改革：中國(guó)神華、上海能源、中煤能源。新增推薦公司*ST 煤氣，轉(zhuǎn)型A 股市場(chǎng)唯一一家專業(yè)煤層氣勘探開發(fā)利用和瓦斯治理公司，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，低估值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
天氣涼爽，水電超發(fā)，國(guó)企改革慢于預(yù)期。
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