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風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析

時(shí)間:2022-12-31 17:11:58 經(jīng)濟(jì)學(xué)論文 我要投稿
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風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析(精選8篇)

  在學(xué)習(xí)、工作生活中,許多人都寫過論文吧,論文是學(xué)術(shù)界進(jìn)行成果交流的工具。那么你知道一篇好的論文該怎么寫嗎?下面是小編收集整理的風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析論文(精選8篇),歡迎閱讀與收藏。

風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析(精選8篇)

  風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析 篇1

  摘要:創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ),不斷完善創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系,確保我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的有效途徑。

  關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資;現(xiàn)狀;對策;高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

  隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和我國金融體系的不斷完善,全國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大,但同時(shí),創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)不合理、去風(fēng)險(xiǎn)化問題突出,且創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資選擇高新技術(shù)企業(yè)的比重相對較低,創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資者大多傾向于短期效益突出的行業(yè),在很大程度上背離了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、長期化的基本特征,且為對我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供應(yīng)有的支持。

  一、我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀分析

  1.去風(fēng)險(xiǎn)化問題

  民營資本風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識存在較大的偏差,縱觀我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),可以看到其中有九成的是民營資本,這些投資方向主要著重于那些傳統(tǒng)的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)項(xiàng)目等,這些項(xiàng)目的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)少,而且是他們所了解熟知的,一切等待上市的,科技型的企業(yè),在投資上則很少關(guān)注。與此同時(shí),由于一些投資人投資的理念及能力不足,缺乏與國際國內(nèi)知名的創(chuàng)投管理團(tuán)隊(duì)合作共同合作的宏遠(yuǎn)規(guī)劃,很難健康發(fā)展,難以形成規(guī)模化、專業(yè)化、集團(tuán)化的發(fā)展模式,由此也使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)加快了去風(fēng)險(xiǎn)化、PE(股權(quán)投資)化的傾向。

  2.政府引導(dǎo)不足

  政府引導(dǎo)措施不足主要表現(xiàn)在如下幾方面:第一,覆蓋面及規(guī)模的擴(kuò)大,政府創(chuàng)投機(jī)構(gòu)作用的發(fā)揮,需要的是機(jī)制的科學(xué)化、實(shí)際化、高效化,總體來說,我國創(chuàng)投引導(dǎo)基金的規(guī)模相對較小,難以適應(yīng)發(fā)展的需求;第二,政府牽頭的天使投資基金嚴(yán)重不足,僅依靠以跟進(jìn)投資和補(bǔ)助為主的引導(dǎo)基金,對引導(dǎo)創(chuàng)投資金投向初創(chuàng)型企業(yè)的主導(dǎo)性較弱;第三,國企投資基金受多重因素的影響,比如IPO上市公司國有股社;疝D(zhuǎn)持政策、國有資產(chǎn)保值增值等,對于具有高風(fēng)險(xiǎn)、低持股的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的'關(guān)注很少,對股權(quán)投資基金的興趣較濃。

  3.金融配套服務(wù)不足

  金融配套服務(wù)不夠完善,首先,由于有些地區(qū)資本市場的落后,產(chǎn)權(quán)交易呈現(xiàn)分散狀態(tài),難以匯集成一股力量。與天津股權(quán)交易中心和中關(guān)村“新三板”等國家級試點(diǎn)相比,這些股權(quán)交易市場、場外交易市場等活力較弱,與全國性資本市場的合作也不力,對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的缺乏吸引。其次,相關(guān)金融投資機(jī)構(gòu)的十分落后,如,證券、投行等,我國目前參與創(chuàng)投市場發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者匱乏,有分量的產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也不夠健全,本土投資機(jī)構(gòu)大多是規(guī)模小,效應(yīng)弱。由此,我們需要建立和完善相關(guān)的政策法規(guī)

  4.政策法規(guī)不完善

  目前政策缺少針對性政策措施,現(xiàn)有政策大多是設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金、規(guī)范管理、專項(xiàng)補(bǔ)貼等內(nèi)容,缺少在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面的針對性政策措施,對于吸納民間資本,支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等引導(dǎo)力度還不夠強(qiáng)。政策覆蓋的范圍也不夠廣,創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相關(guān)的基本法規(guī)、法律還不健全。

  二、我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展對策

  結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀,認(rèn)為應(yīng)從完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系、強(qiáng)化政策支持和完善金融服務(wù)體系三個(gè)方面做起,來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展:

  1.培育國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系

  發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用,讓國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)走上健康發(fā)展的軌道,借鑒深圳等先進(jìn)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn),依托大型國有控股投資公司的基礎(chǔ)上,支持并購重組和科技成果產(chǎn)業(yè)化為主、以中長期投資為發(fā)展方向的國有大型股權(quán)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)。以期步入國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃,切實(shí)與金融央企對接,組建一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。改變以往落后的考核機(jī)制,將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資納入國資考核范圍,并允許其可適當(dāng)程度的投資風(fēng)險(xiǎn)損失等同于創(chuàng)造利潤。依托我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)基金以及海洋等省級產(chǎn)業(yè)投資基金,與國際創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立一批專業(yè)領(lǐng)域的天使投資基金。

  全國各地可參照深圳、北京等待政策,對民營企業(yè)出資參與設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資基金,可按募集資金額和投資額給予相應(yīng)的一次性獎勵(lì),并對符合導(dǎo)向的投資項(xiàng)目提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助;蛟谝欢ㄇ疤嵯拢雠_民營資本對創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的投入可直接抵扣出資企業(yè)的應(yīng)納稅額等特殊政策。在此基礎(chǔ)上,加大對創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助力度,鼓勵(lì)各地龍頭企業(yè)利用自身管理、技術(shù)、資本優(yōu)勢組建其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),或創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

  2.完善金融服務(wù)體系

  完善金融服務(wù)體系,促進(jìn)資本市場發(fā)育,建立活躍、規(guī)范而完善的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系,對于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著重要的作用。對此,我國各省應(yīng)盡快完善產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè),力求盡快組建規(guī)范、活躍的區(qū)域性資本市場。與此同時(shí),還應(yīng)不斷推進(jìn)金融改革,尤其是以區(qū)域資本市場建設(shè)為依托,暢通投融資和信息交流渠道,引導(dǎo)民間資本積極參與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)建設(shè),依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術(shù)企業(yè)投資,解決創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資去風(fēng)險(xiǎn)化問題突出的現(xiàn)狀。

  三、總結(jié)

  綜上所述,近年來,我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速,這與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展有著密切的聯(lián)系,但總的來說,我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模雖然快速擴(kuò)大,但總量依然偏低,與我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度不相適應(yīng)。在此背景下,應(yīng)通過產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、政府扶持、完善服務(wù)體系等措施,促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的健康發(fā)展,促進(jìn)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

  風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析 篇2

  創(chuàng)業(yè)者來說,能否快速、高效地籌集資金,是創(chuàng)業(yè)企業(yè)站穩(wěn)腳跟的關(guān)鍵,更是實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)的動力。據(jù)了解,目前國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的融資渠道較為單一,主要依靠銀行等金融機(jī)構(gòu)。而實(shí)際上,風(fēng)險(xiǎn)投資、民間資本、創(chuàng)業(yè)融資、融資租賃等都是不錯(cuò)的創(chuàng)業(yè)融資渠道。

  在英語中,風(fēng)險(xiǎn)投資的簡稱是VC,與維生素C的簡稱Vc如出一轍,而從作用上來看,兩者也有相同之處,都能提供必需的“營養(yǎng)”。廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資;狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ),生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會的定義,風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。

  案例:重慶江北通用機(jī)械廠從1995年開始研制生產(chǎn)大型氟里昂機(jī)組新產(chǎn)品,其具有兼容功能,并可以用其他冷凍液進(jìn)行替代。由于銀行對新產(chǎn)品一般不予貸款。重慶風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供了100萬元貸款。兩年后,江北通用機(jī)械廠新產(chǎn)品銷售額達(dá)7000萬元。

  天使投資:創(chuàng)業(yè)者的“嬰兒奶粉”

  天使投資是自由投資者或非正式風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),對處于構(gòu)思狀態(tài)的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資。天使投資雖是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種,但兩者有著較大差別:天使投資是一種非組織化的創(chuàng)業(yè)投資形式,其資金來源大多是民間資本,而非專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資商;天使投資的門檻較低,有時(shí)即便是一個(gè)創(chuàng)業(yè)構(gòu)思,只要有發(fā)展?jié)摿,就能獲得資金,而風(fēng)險(xiǎn)投資一般對這些尚未誕生或嗷嗷待哺的“嬰兒”興趣不大。

  在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域,“天使”這個(gè)詞指的是企業(yè)家的第一批投資人,這些投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投入進(jìn)來。天使投資人通常是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的朋友、親戚或商業(yè)伙伴,由于他們對該企業(yè)家的能力和創(chuàng)意深信不疑,因而愿意在業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未開展之前就向該企業(yè)家投入大筆資金,一筆典型的天使投資往往只是區(qū)區(qū)幾十萬美元,是風(fēng)險(xiǎn)資本家隨后可能投入資金的零頭。

  對剛剛起步的創(chuàng)業(yè)者來說,既吃不了銀行貸款的“大米飯”,又沾不了風(fēng)險(xiǎn)投資“維生素”的光,在這種情況下,只能靠天使投資的“嬰兒奶粉”來吸收營養(yǎng)并茁壯成長。

  案例:牛根生在伊利期間因?yàn)橛喼瓢b制品時(shí)與謝秋旭成為好友,當(dāng)牛自立門戶之時(shí),謝作為一個(gè)印刷商人,慷慨地掏出現(xiàn)金注入到初創(chuàng)期的蒙牛,并將其中的大部分的股權(quán)以“謝氏信托”的方式“無償”贈與蒙牛的管理層、雇員及其他受益人,而不參與蒙牛的任何管理和發(fā)展安排。最終謝秋旭也收獲不菲,380萬元的投入如今已變成10億元。

  創(chuàng)新基金:創(chuàng)業(yè)者的“營養(yǎng)餐”

  近年來,我國的科技型中小企業(yè)的發(fā)展勢頭迅猛,已經(jīng)成為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的重要增長點(diǎn)。政府也越來越關(guān)注科技型中小企業(yè)的發(fā)展。同樣,這些處于創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)在融資方面所面臨的迫切要求和融資困難的矛盾,也成為政府致力解決的重要問題。

  有鑒于此,結(jié)合我國科技型中小企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和資本市場的現(xiàn)狀,科技部、財(cái)政部聯(lián)合建立并啟動了政府支持為主的科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金,以幫助中小企業(yè)解決融資困境。創(chuàng)新基金已經(jīng)越來越多地成為科技型中小企業(yè)融資可口的“營養(yǎng)餐”。

  案例:蘭州大成自動化工程有限公司自運(yùn)行一年來,主要進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā),幾乎沒有收入,雖然技術(shù)的開發(fā)有了很大的進(jìn)展,但資金的短缺越來越突出。當(dāng)時(shí)正值科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金啟動,企業(yè)得知后非常振奮,選擇具有國際先進(jìn)水平的“鐵路車站全電子智能化控制系列模塊的研究開發(fā)與轉(zhuǎn)化”項(xiàng)目申報(bào)創(chuàng)新基金。為此,他們進(jìn)一步加快了研發(fā)的速度,于1999年12月通過了鐵道部的技術(shù)審查,取得了階段性的成果。正因?yàn)槠髽I(yè)有良好的技術(shù)基礎(chǔ),于2000年得到了創(chuàng)新基金100萬元的資助,它不僅起到了雪中送炭的作用,而且起到了引導(dǎo)資金的作用。同年,該項(xiàng)目又得到了甘肅省科技廳50萬元的重大成果轉(zhuǎn)化基金,教育部“高等學(xué)校骨干教師資助計(jì)劃”12萬元的基礎(chǔ)研究經(jīng)費(fèi)。2001年,針對青藏鐵路建設(shè)的技術(shù)需求,該項(xiàng)目被列入甘肅省重點(diǎn)攻關(guān)計(jì)劃,支持科技三項(xiàng)費(fèi)用30萬元。

  中小企業(yè)擔(dān)保貸款:創(chuàng)業(yè)者的“安神湯”

  一方面中小企業(yè)融資難,大量企業(yè)嗷嗷待哺;一方面銀行資金缺乏出路,四處出擊,卻不愿意貸給中小企業(yè)。究其原因主要在于,銀行認(rèn)為為中小企業(yè)發(fā)放貸款,風(fēng)險(xiǎn)難以防范。然而,隨著國家政策和有關(guān)部門的大力扶植以及擔(dān)保貸款數(shù)量的激增,中小企業(yè)擔(dān)保貸款必將成為中小企業(yè)另一條有效的融資之路,為創(chuàng)業(yè)者“安神補(bǔ)腦”。

  案例:上海一家高科技公司屬國內(nèi)一流藝術(shù)燈光景觀建設(shè)專業(yè)企業(yè),開發(fā)了數(shù)十項(xiàng)產(chǎn)品。在強(qiáng)大的科技研發(fā)能力支持下,該公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。與業(yè)務(wù)發(fā)展相伴而行的'則是資金困境。工程類企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)是資金回籠速度慢,營運(yùn)資金占用情況嚴(yán)重。但由于公司規(guī)模較小,又缺乏與銀行合作的信用記錄,獲得銀行融資困難重重。

  2005年底,該企業(yè)得到中投保的提供保證擔(dān)保的80萬元流動資金貸款,由此,該公司近兩年取得了快速發(fā)展,2007年6~7月,該公司先后中標(biāo)08北京奧運(yùn)場館照明工程合同。

  政府基金:創(chuàng)業(yè)者的“免費(fèi)皇糧”

  近年來,政府充分意識到中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位,尤其是各省市地方政府,為了增強(qiáng)自己的競爭力,不斷采取各種方式扶持科技含量高的產(chǎn)業(yè)或者優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。為此,各級政府相繼設(shè)立了一些政府基金予以支持。這對于擁有一技之長又有志于創(chuàng)業(yè)的諸多科技人員,特別是歸國留學(xué)人員是一個(gè)很好的吃“免費(fèi)皇糧”的機(jī)會。

  案例:2001年在澳大利亞度過了14年留學(xué)和工作生涯的施正榮博士,帶著自己10多年的科研成果回到家鄉(xiāng)無錫創(chuàng)業(yè)。當(dāng)無錫市有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)得知施正榮的名聲,和他的太陽能晶硅電池科研成果在國內(nèi)還是空白時(shí),立即拍板要扶持科學(xué)家做老板。在市經(jīng)委的牽頭下,無錫市政府聯(lián)合當(dāng)?shù)貛准掖髧笸顿Y800萬元,組建了無錫尚德太陽能電力有限公司。有了政府資金的鼎力支持,尚德公司有了跨越式發(fā)展,僅僅3年時(shí)間銷售額已經(jīng)過億元,成為業(yè)界明星企業(yè)。

  典當(dāng)融資:創(chuàng)業(yè)者的“速泡面”

  風(fēng)險(xiǎn)投資雖是天上掉餡餅的美事,但只是一小部分精英型創(chuàng)業(yè)者的“特權(quán)”;而銀行的大門雖然敞開著,但有一定的門檻。“急事告貸,典當(dāng)最快”,典當(dāng)?shù)闹饕饔镁褪蔷燃薄Ec作為主流融資渠道的銀行貸款相比,典當(dāng)融資雖只起著拾遺補(bǔ)缺、調(diào)余濟(jì)需的作用,但由于能在短時(shí)間內(nèi)為融資者爭取到更多的資金,因而被形象地比喻為“速泡面”,正獲得越來越多創(chuàng)業(yè)者的青睞。

  案例:周先生是位通訊設(shè)備代理商,前段時(shí)間爭取到了一款品牌新手機(jī)的代理權(quán),可是問題在于要在三天內(nèi)付清貨款才能拿貨,而他的資金投資在另一商業(yè)項(xiàng)目上,他可不甘心失去這得來不易的代理權(quán)。周先生腦子轉(zhuǎn)到了自己的那輛“寶馬”車上,于是,他馬上開車來到典當(dāng)行。業(yè)務(wù)員了解情況后告訴他:當(dāng)天就可以辦理典當(dāng)拿到資金。周先生大喜過望,立即著手辦理典當(dāng)手續(xù),交納相關(guān)證件、填表、把車開到指定倉庫、簽合同,領(lǐng)當(dāng)金。不出半天的工夫,他就拿到了他急需的50萬元,一個(gè)月后來贖當(dāng),這筆當(dāng)金幫他賺了近10萬元。

  風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析 篇3

  摘要:風(fēng)險(xiǎn)投資是高科技產(chǎn)業(yè)開展的孵化器。風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的成功與否在很大程度上取決于其安排形式是不是合理。對比風(fēng)險(xiǎn)投資的安排形式,關(guān)于構(gòu)建中國特色的風(fēng)險(xiǎn)投資準(zhǔn)則具有首要的意義。

  關(guān)鍵字:風(fēng)險(xiǎn)投資 安排形式 對比

  風(fēng)險(xiǎn)投資是將資金投身于具有無窮增加潛力,但一起在技能、市場等各方面都存在無窮危險(xiǎn)的高新技能產(chǎn)業(yè)的一種出資做法。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種立異的投融資方法,是一種將本錢與高科技公司相給合的準(zhǔn)則安排,一起也是推進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)化的首要手法。

  二十一世紀(jì)是知識經(jīng)濟(jì)的年代,高科技產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)開展中的作用越來越大。高科技產(chǎn)業(yè)的順利開展離不開風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種全新的投融資準(zhǔn)則,它有用地把現(xiàn)代科技知識與金融本錢結(jié)合起來,使知識敏捷轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力,變成高科技產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)開展的“助推器”。

  一、中國風(fēng)險(xiǎn)投資開展中存在的疑問

  1、方針法規(guī)不行完善。風(fēng)險(xiǎn)投資有別于通常出資做法和金融運(yùn)作機(jī)制,其對象是高新技能產(chǎn)業(yè)。高新技能產(chǎn)業(yè)的特色是以知識為中心,在完結(jié)技能開發(fā)后能夠?qū)崿F(xiàn)極低本錢的無限仿制。

  2、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制和退出機(jī)制不健全。評估機(jī)制需完善,F(xiàn)在,中國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評估系統(tǒng)帶有濃厚的人為色彩,短少嚴(yán)肅性、科學(xué)性。盡管風(fēng)險(xiǎn)投資公司仍能夠找到項(xiàng)目,但蘊(yùn)含的危險(xiǎn)很大。這些公司假如不在系統(tǒng)和運(yùn)作機(jī)制等方面斗膽變革,不能逐漸轉(zhuǎn)變到政府引導(dǎo)、公司主體出資、運(yùn)轉(zhuǎn)市場化方面來,風(fēng)險(xiǎn)投資資金將不能有用地投入高科技產(chǎn)業(yè),或風(fēng)險(xiǎn)投資公司不能繼續(xù)健康開展,然后不能股動高新技能產(chǎn)業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定開展。

  3、短少風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才。美國聞名技能立異理論家考茨麥斯基以為:風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的開展一刻也離不開風(fēng)險(xiǎn)投資家,風(fēng)險(xiǎn)投資家不只要具有極強(qiáng)的危險(xiǎn)意識和獲取危險(xiǎn)收益的耐性,更需求有高瞻遠(yuǎn)矚的出資眼光,能夠慧眼識珠挑選好的項(xiàng)目進(jìn)行出資,且還能夠?qū)ξkU(xiǎn)公司的經(jīng)營活動提供指導(dǎo)和咨詢,引薦人才甚至參加公司管理。

  4、資金來源有限、本錢構(gòu)造單一。現(xiàn)在中國危險(xiǎn)本錢首要來源于財(cái)政科技撥款和銀行科技開發(fā)借款。因?yàn)閲邑?cái)力有限,撥款在財(cái)政支出中的份額逐漸下降,銀做法防備危險(xiǎn)也始終在操控科技開發(fā)貨款規(guī)劃,危險(xiǎn)本錢增加緩慢。盡管在全國技能立異大會的推進(jìn)下,各地投入大量資金樹立了一批以政府為首要出資人的風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司,必定程度上緩解了高新技能產(chǎn)業(yè)開展的資金短缺疑問,但從總體上看資金缺口仍很大,遠(yuǎn)不能滿意中國高新技能產(chǎn)業(yè)開展的需求;別的,風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金來源大多有政府布景,約束了風(fēng)險(xiǎn)投資的資金規(guī)劃,一起也不能有用渙散危險(xiǎn)。

  5、政府對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持力度不行,財(cái)稅方針的`支撐不行有力,F(xiàn)在,中國各級政府正積極參加和支撐風(fēng)險(xiǎn)投資,但政府參加和支撐的力度還存在一些疑問:

 。1)政府資金投向不合理。

 。2)所得稅減免力度過小。好讓很多參加風(fēng)險(xiǎn)投資的公司和自己有個(gè)很重的包袱,也就無法影響他們的熱心和積極性了。

 。3)政府短少對高科技危險(xiǎn)公司的界定和評級標(biāo)準(zhǔn),致使“假冒偽劣”的所謂高科技危險(xiǎn)公司滿天飛,進(jìn)而影響了風(fēng)險(xiǎn)投資者的積極性。推進(jìn)中國風(fēng)險(xiǎn)投資的對策及主張 。開展多元化風(fēng)險(xiǎn)投資主體,拓寬危險(xiǎn)本錢來源渠道:

  1、金融機(jī)構(gòu)。

 。1)將保險(xiǎn)業(yè)引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資范疇。

  (2)將養(yǎng)老保險(xiǎn)基金引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資范疇。

 。3)將銀行業(yè)引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資范疇。

  2、使用大型公司集團(tuán)的雄厚資金實(shí)力,是風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)開展的需求,也是大型公司集團(tuán)開展的一種挑選。從現(xiàn)在來看,能夠使用的資金有:

  (1)上市公司的資金。

  (2)國有大中型公司的資金。

 。3)民營公司資金。

  3、引導(dǎo)自己進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資,能夠采納三種方法:一是關(guān)于資金實(shí)力雄厚的自己出資者,答應(yīng)開辦私家風(fēng)險(xiǎn)投資公司,按公司的運(yùn)轉(zhuǎn)方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資活動;二是一般居民能夠經(jīng)過收購風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)行的股市或債券等方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資;三是直接以合伙人的名義以資金入股危險(xiǎn)公司。

  4、對于現(xiàn)在中國風(fēng)險(xiǎn)投資法令準(zhǔn)則存在的上述缺點(diǎn),并學(xué)習(xí)世界各國風(fēng)險(xiǎn)投資法令準(zhǔn)則的成功經(jīng)驗(yàn),我以為能夠從以下幾個(gè)方面來擬定和完善中國的風(fēng)險(xiǎn)投資法令準(zhǔn)則。

 。1)擬定風(fēng)險(xiǎn)投資中心法令——《風(fēng)險(xiǎn)投資法》和《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》。在對現(xiàn)有的法令法規(guī)進(jìn)行修訂、彌補(bǔ)和完善的基礎(chǔ)上,一旦條件成熟,可擬定風(fēng)險(xiǎn)投資基本法——《中華人民共和國風(fēng)險(xiǎn)投資法》。《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》最少應(yīng)當(dāng)規(guī)則以下內(nèi)容:

  1)出資主體;

  2)基金的安排形狀;

  3)基金的募集方法;

  4)基金的交易方法;

  5)基金出資的監(jiān)管等等。

  (2)樹立風(fēng)險(xiǎn)投資輔佐法令準(zhǔn)則和方針。在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)運(yùn)作過程中還需求包含稅收、知識產(chǎn)權(quán)、政府收購、風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)等輔佐法令準(zhǔn)則的支撐,因而,應(yīng)當(dāng)趕快樹立完善的風(fēng)險(xiǎn)投資輔佐法令準(zhǔn)則系統(tǒng),以推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的加快開展。

  1)修正完善稅收法令準(zhǔn)則;

  2)擬定《高技能知識產(chǎn)權(quán)維護(hù)法》;

  3)擬定新的《破產(chǎn)法》;

  4)完善風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)的法令準(zhǔn)則。

  現(xiàn)在,中國現(xiàn)已樹立了包含《專利法》、《商標(biāo)法》、《著作權(quán)法》、《計(jì)算機(jī)軟件維護(hù)法》、《反不正當(dāng)競爭法》等一系列法令法規(guī)在內(nèi)的對比健全的知識產(chǎn)權(quán)維護(hù)系統(tǒng),并參加了若干世界知識產(chǎn)權(quán)維護(hù)條約,在相關(guān)準(zhǔn)則上逐漸與世界接軌。

  參考文獻(xiàn):

  [1]趙海林:《創(chuàng)業(yè)出資中道德危險(xiǎn)防備機(jī)制的探討》,《經(jīng)濟(jì)師》2004年02期

  [2]仲旭:《中國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的安排形式》,《經(jīng)濟(jì)論壇》2004年08期

  風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析 篇4

  一、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的界定及特點(diǎn)

  本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊域名,建立網(wǎng)站,利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種商務(wù)活動的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行商品采購和銷售,通過互聯(lián)網(wǎng)對實(shí)體企業(yè)進(jìn)行宣傳和對其他產(chǎn)品進(jìn)行網(wǎng)上營銷,通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù),通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。

  網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個(gè)特點(diǎn):成本遞減性;邊際報(bào)酬遞增;贏者通吃、強(qiáng)者更強(qiáng);注意力經(jīng)濟(jì)下的“免費(fèi)”原則。

  二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資

  根據(jù)我國學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資評估的研究和著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)選擇投資項(xiàng)目時(shí)一般考慮以下幾個(gè)方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)因素、市場因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式兩個(gè)方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。

  1.創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。美國風(fēng)險(xiǎn)投資之父GeneralDoriot曾說:“可以考慮對有二流想法的一流企業(yè)家投資,但不能考慮對有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更看重管理團(tuán)隊(duì)的以下特征:

 。1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情,這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中,每個(gè)人的心態(tài)都會變得積極主動。這種激情同時(shí)也是一種帶動作用、感化作用,會激勵(lì)整個(gè)團(tuán)隊(duì),甚至團(tuán)隊(duì)的新成員行動起來。

 。2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看,那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時(shí),由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作,使得IDG為季琦投資了l50萬美元,不久又追加投資至200萬美元。

 。3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè),要求它的管理團(tuán)隊(duì)必須是高素質(zhì)的管理人才,要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。如雅虎的楊致遠(yuǎn)是美國斯坦福大學(xué)電機(jī)工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學(xué)金,赴美留學(xué),并于1993年獲麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。

 。4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提,無論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門戶模式,亞馬遜的網(wǎng)上超市模式,還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式,創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無窮無盡的增長動力。

 。5)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)是由管理、財(cái)務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的,是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力,更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計(jì)劃,更希望企業(yè)的管理者有全球性擴(kuò)張經(jīng)營的長遠(yuǎn)目光。

  2.商業(yè)模式。風(fēng)險(xiǎn)投資家在被問到“評估被投風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)最重要的考慮因素”問題時(shí),大部分風(fēng)險(xiǎn)投資家會首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂,因此,構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個(gè)方面:

 。1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢和效率,來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例,在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會上,PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn),PPG負(fù)責(zé)產(chǎn)品質(zhì)量的管理,然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式,將產(chǎn)品直接交到消費(fèi)者手里。這種直銷模式,去除了中間商所賺的利潤,同時(shí)將存貨率大大的減低,極大地降低了成本,取得了巨大的競爭優(yōu)勢。PPG的概念吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注。其首席運(yùn)營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商,當(dāng)時(shí)他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的.原因有三:商業(yè)模式好、市場夠大、管理團(tuán)隊(duì)能力很強(qiáng)。

 。2)開發(fā)“長尾市場”。在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代,由于關(guān)注的成本大大降低,人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”,關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至?xí)^“頭部”。通過對市場的細(xì)分,企業(yè)集中力量于某個(gè)特定的目標(biāo)市場,或嚴(yán)格針對一個(gè)細(xì)分市場,或重點(diǎn)經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務(wù),創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。

 。3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對網(wǎng)站主的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù),它面向的客戶是數(shù)以百萬計(jì)的中小型網(wǎng)站和個(gè)人,對于普通的媒體和廣告商而言,這個(gè)群體的價(jià)值微小得簡直不值一提,邊際收益很少,且需求各異又使得邊際成本大,但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù),大大地降低了邊際成本,從而能為其提供個(gè)性化定制的廣告服務(wù),將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來,形成了非?捎^的經(jīng)濟(jì)利潤。

 。4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點(diǎn)擊數(shù)”,成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營者,那么企業(yè)面臨的商機(jī)是無限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點(diǎn):

  ①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西,而且應(yīng)該重點(diǎn)考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。

 、跈(quán)威性。身處信息爆炸時(shí)代,在Google、百度隨便鍵入一個(gè)關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力,網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。

 、蹍⑴c性。參與性通常體現(xiàn)在互動、競爭、娛樂等方面。

 、芄灿行院蛡(gè)性化。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)有“我的當(dāng)當(dāng)”,使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

  風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析 篇5

  一、引言

  信息技術(shù)的發(fā)展、電子商務(wù)的出現(xiàn)、科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新、企業(yè)的重組、以及消費(fèi)者不斷出現(xiàn)的多樣化的需求偏好等,都在無形中使企業(yè)所面臨的不確定因素增多,這些21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)舞臺上的主旋律使企業(yè)面對的風(fēng)險(xiǎn)概率逐漸增加。從而使企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生規(guī)模逐漸加大。

  風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在的、并且是無法避免的,企業(yè)只能通過各種方式來降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,但是并不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。長久以來,很多企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不平衡。許多企業(yè)投資時(shí)盲目的將投資目光放在了粗放型增長、低水平產(chǎn)量的方面,從而忽略了市場競爭的規(guī)律。有的企業(yè)甚至因?yàn)椴荒苷_的預(yù)見投資風(fēng)險(xiǎn)而使企業(yè)面臨破產(chǎn)。因此,現(xiàn)代企業(yè)要想在不斷激烈的國際競爭中處于不敗之地,在面對重大的社會觀念轉(zhuǎn)型、面對各種人為事故和自然災(zāi)害時(shí)、面對日新月異的科學(xué)技術(shù)時(shí)、面對各企業(yè)的生存與可持續(xù)發(fā)展受到了嚴(yán)重威脅時(shí),必須樹立新的風(fēng)險(xiǎn)管理理念,對企業(yè)的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的管理,并圍繞企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo),使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資降到最低。

  二、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的概念及基本特征

  (一)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的概念

  企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資又被稱作創(chuàng)業(yè)投資,主要是指企業(yè)為了促進(jìn)行業(yè)高科技的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展,以股權(quán)資本的形式將資金專門投向存在著較大失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域,并期待成功后能通過股權(quán)的轉(zhuǎn)讓來獲得較高資本的收益的一種投資行為。

 。ǘ╋L(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征

  1、是一種具有較大風(fēng)險(xiǎn)的投資

  風(fēng)險(xiǎn)投資主要支持的是高新科技、產(chǎn)品的創(chuàng)新,所以在技術(shù)、市場、經(jīng)濟(jì)等方面存在著巨大的投資風(fēng)險(xiǎn),一般而言投資成功率平均只占到30%左右。美國曾經(jīng)有一位經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為:在他們投資的項(xiàng)目中僅有三分之一的投資非常成功,并取得了高額的回報(bào),有三分之一的投資與投入資金基本持平,另外還有三分之一的投資幾乎是血本無歸。但是,面對高額的投資回報(bào)率,很多企業(yè)仍將風(fēng)險(xiǎn)投資作為企業(yè)的一項(xiàng)投資活動,仍舊吸引著全球各企業(yè)的目光。例如:1977年創(chuàng)業(yè)的美國的阿普爾公司,在短短的幾年后,一美元的投入就獲得了240美元的高收益。可見風(fēng)險(xiǎn)投資的吸引力是多么巨大。

  2、是一種典型的組合型投資

  很多成功的風(fēng)險(xiǎn)投資案例證明,如果采取組合投資,將是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資行之有效的方法。這就要求企業(yè)不要將所有的資金全部投放在一個(gè)項(xiàng)目、一個(gè)階段、一個(gè)企業(yè)中,而是將投資均衡的投放在不同的企業(yè)和企業(yè)不同的發(fā)展階段和項(xiàng)目中。這種分散式的組合投資將投資的風(fēng)險(xiǎn)成功的進(jìn)行了分散,只要有一部分投資獲得成功,就完全可以彌補(bǔ)其他投資帶來的損失。企業(yè)也可以只投入所需資本的一部分,不必承擔(dān)全部投資,這樣可以避免企業(yè)孤注一擲。美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,美國很多企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資大多數(shù)集中在新企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成長階段,占投入資金的80%左右。

  3、屬于一種長期投資

  一般的風(fēng)險(xiǎn)投資要經(jīng)歷3至7年的時(shí)間才能獲得收益。在投資的過程中還要不斷的對那些有希望成功的項(xiàng)目或企業(yè)不斷的進(jìn)行增資投資,故此,很多人將風(fēng)險(xiǎn)投資稱作是“勇敢并且有耐心的資本”。面對不斷變化的社會環(huán)境和市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境,投資者們必須具備“十年圖破壁”的強(qiáng)大魄力,對待風(fēng)險(xiǎn)投資多一份冷靜和耐心,少一份浮躁和急躁。

  4、屬于一種權(quán)益性投資

  風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)并不是借貸資金,而是一種明顯的權(quán)益資本投資。投資的著眼點(diǎn)并不在于投資對象當(dāng)前的盈虧上,而是在于對投資企業(yè)或項(xiàng)目的發(fā)展前景或資產(chǎn)的增值上。這樣做的目的主要是希望通過對投資企業(yè)的上市或出售轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)而取得高額的回報(bào)。

  5、是一種非常專業(yè)的投資

  企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資并不是單純的向投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者提供資金,而是企業(yè)的管理者憑借自己積累的豐富學(xué)識、經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)、廣泛的社會關(guān)系等向投資企業(yè)提供這些資源,并積極參與企業(yè)的創(chuàng)業(yè),與企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者共同創(chuàng)辦企業(yè)的經(jīng)營管理,幫助企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者取得經(jīng)營的成功。

  三、風(fēng)險(xiǎn)投資的構(gòu)成要素與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的特點(diǎn)

 。ㄒ唬╋L(fēng)險(xiǎn)投資的構(gòu)成要素

  風(fēng)險(xiǎn)投資的構(gòu)成要素主要包含:投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。一般而言資金開始從投資者流向投資公司,經(jīng)過投資公司對資金和企業(yè)篩選后做出決策,再由投資公司將資金流向被投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

  目前我國的風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)吸引了很多的投資目光,包括企業(yè)、保險(xiǎn)公司、甚至還有外國資本的投入。這些投資者由于知識的欠缺、有限的精力、風(fēng)險(xiǎn)的分散等方面的原因主要講投資資金轉(zhuǎn)交給投資公司運(yùn)作,自己很少參與。例如:比爾·蓋茨在投資方面的眼光就遠(yuǎn)超他人。最初的微軟公司為IBM的PC機(jī)編寫了MSDOS操作系統(tǒng),售價(jià)極低,當(dāng)IBM正為自己賺取便宜而竊喜時(shí),微軟公司為它編寫的操作系統(tǒng)遍布全世界,從而為微軟今后的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

 。ǘ╋L(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的特點(diǎn)

  風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)際上就是指那些高新技術(shù)企業(yè),主要是從事高新技術(shù)的研發(fā),同時(shí)隨著不斷發(fā)展的科技而發(fā)生著動態(tài)的變化。對于這些極具開拓創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言,一旦研發(fā)成功將會使企業(yè)高速的運(yùn)作發(fā)展起來,并獲得巨大的社會經(jīng)濟(jì)效益,同時(shí)還將

  推動社會的前進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不同于我們傳統(tǒng)意義上的企業(yè),它具備獨(dú)特的特征:

  1、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)具有較強(qiáng)的創(chuàng)新性、大風(fēng)險(xiǎn)、低成功率的特點(diǎn)

  風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)具備很強(qiáng)的探索精神,存在著很多不確定因素,如:技術(shù)的不成熟、較高的創(chuàng)新程度等,因此,在新技術(shù)的開發(fā)研究中會遇到這樣或那樣的失敗是十分常見的。美國的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中成功率在20%——30%之間。這主要是由于一方面風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的對象一般是那些剛起步的高新技術(shù)或產(chǎn)品,并沒有抵押或擔(dān)保,另一方面是由于投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)處于設(shè)計(jì)的初步階段還不完善,還不能確定高新技術(shù)是否能轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

  2、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)具備較高的收益性

  風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一旦取得成功將會帶來巨大的收益,將大幅度提高勞動生產(chǎn)率,降低生產(chǎn)成本,迅速的擴(kuò)充國內(nèi)外市場,促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資是一種戰(zhàn)略性的未來投資,所以很多投資者往往對投資中的風(fēng)險(xiǎn)視而不見,這主要是受高額回報(bào)的影響。

  3、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是具有知識、技術(shù)的高級人才密集的企業(yè)

  一般來說,那些較為成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中集聚著一批高素質(zhì)的創(chuàng)新技術(shù)人才,這是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)面對激烈變化的市場競爭最寶貴的資源。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一般對職工的技術(shù)要求很高,一般高技術(shù)人才占企業(yè)人數(shù)的50%——80%,否則將不能勝任。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)營管理人員不僅要具備現(xiàn)代化的科學(xué)技術(shù)水平,還要具備現(xiàn)代化的科學(xué)管理理念和知識。例如:美國的硅谷年產(chǎn)值達(dá)400億美元,而它擁有的博士學(xué)位的科技人才有6000名,工程師更是達(dá)到15000名?梢姡谑澜缧录夹g(shù)革命的浪潮中,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的高新技術(shù)人才是多么的重要。

  4、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)具有很強(qiáng)的情報(bào)信息和應(yīng)變能力

  風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的成敗除了要擁有一批高新技術(shù)人才外,還必須具有良好的情報(bào)工作。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)如果做不好信息情報(bào)工作就不能把握企業(yè)前進(jìn)的`方向。目前很多國家已經(jīng)將信息、能源、原材料作為現(xiàn)代國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大支柱,所以,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必須能依靠有效的手段獲取到各種有價(jià)值的信息情報(bào),以便在競爭中一舉擊敗對手。

  5、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本具有較低的流動性

  投資者一般是在企業(yè)創(chuàng)立之初就將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中,直至企業(yè)股票上市或者被收購轉(zhuǎn)讓才能獲得回報(bào),因此具有較長的投資期。也就使得資金的流動性較差。同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資本一旦退出時(shí),企業(yè)撤資將十分困難,這也使得風(fēng)險(xiǎn)投資的流動性低。

  四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的控制對策

  投資風(fēng)險(xiǎn)的控制是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理人員在經(jīng)過對風(fēng)險(xiǎn)的分析和衡量后,針對企業(yè)的投資所面臨的不同風(fēng)險(xiǎn)因素而采取的控制風(fēng)險(xiǎn)的措施,從而使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資消除或減小,并降低企業(yè)的預(yù)期損失。

  (一)風(fēng)險(xiǎn)的避免

  在風(fēng)險(xiǎn)投資管理中,風(fēng)險(xiǎn)的避免是一種較為消極的方法。主要是通過對風(fēng)險(xiǎn)源的中斷來徹底消除某一風(fēng)險(xiǎn)造成的損失和一些潛在的負(fù)面影響。但是,這種方法的實(shí)施也同時(shí)帶來了風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的收益的損失。在現(xiàn)實(shí)中,風(fēng)險(xiǎn)避免將受到很多因素的影響,如:地震冰雹等自然災(zāi)害的發(fā)生、發(fā)生在世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、國家法律政策的變化等。另外,很有可能避免某一風(fēng)險(xiǎn)時(shí)帶來了其他風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

 。ǘ╋L(fēng)險(xiǎn)損失的控制

  損失控制主要是指在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)之前對企業(yè)的投資過程中的某些方面進(jìn)行調(diào)整或重組,以便降低企業(yè)投資損失的發(fā)生。損失控制主要是通過損失發(fā)生的概率來降低企業(yè)投資損失的。一般情況下,企業(yè)可以采取改變企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)因素、改變風(fēng)險(xiǎn)因素所處的環(huán)境、改變風(fēng)險(xiǎn)因素與所處環(huán)境的相互作用機(jī)制等措施來完成對風(fēng)險(xiǎn)損失的控制。

  (三)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移控制

  風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是一種風(fēng)險(xiǎn)控制的基本方法,主要是指企業(yè)將自己不愿意承擔(dān)的分先以某種方式轉(zhuǎn)移給其他單位或個(gè)人的一種風(fēng)險(xiǎn)管理措施。它主要包括:風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)的非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。前者主要將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司,后者主要是指控制型風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)的控制轉(zhuǎn)移主要的方法為:出售買賣合同,將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到其他單位或個(gè)人。例如:企業(yè)可以采取向下承包的形式將風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)濟(jì)單位或個(gè)人,并按照合同約定將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。所有那些無節(jié)制的、無限度的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移都是違法的、不道德的行為,必須通過合理合法的手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

 。ㄋ模┴(cái)務(wù)控制策略

  企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資控制還可以通過經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行處理和控制。企業(yè)可以采取風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)自留來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)控制策略。財(cái)務(wù)型風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移可以通過:中和、免責(zé)約定、保證書公司化等方式來實(shí)現(xiàn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)自留現(xiàn)在越來越受到各企業(yè)的青睞,風(fēng)險(xiǎn)自留可以通過:在企業(yè)建立意外損失基金、將投資損失攤?cè)虢?jīng)營成本、籌集外部資金、組建自保公司等方式來實(shí)現(xiàn)。

  總之,在政府的直接推動和社會各界的廣泛關(guān)注和參與下,我國的投資事業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了高速的發(fā)展時(shí)期。例如:金蝶、新浪這些優(yōu)秀的企業(yè)的造就,使得風(fēng)險(xiǎn)投資成為我國高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的源泉動力。雖然,我國的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展沒有國外成熟,仍舊處于起步階段,但是我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)正朝著蓬勃的勢頭發(fā)展。

  風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析 篇6

  1、風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的理論研究

  1.1融資理論

 。1)風(fēng)險(xiǎn)資本的來源。風(fēng)險(xiǎn)資本的來源都是有規(guī)律和固定的,在不同的歷史時(shí)期,不同來源的資本在風(fēng)險(xiǎn)投資市場中所占的比例不盡相同。在我國,目前風(fēng)險(xiǎn)資金的主要來源是財(cái)政撥款和政府商業(yè)銀行科技開發(fā)的貸款,資金規(guī)模偏小,沒有調(diào)動起民間主體投資的積極性,投資主體單一且投入嚴(yán)重不足,不能達(dá)到有效分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

 。2)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織模式。關(guān)于我國風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織模式的選擇,主要有三種觀點(diǎn):第一種觀點(diǎn)主張?jiān)O(shè)立契約型基金,即是按照一定的信托契約原則,通過發(fā)行收益憑證而形成的投資基金組織。它不是一個(gè)獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu),沒有自身的辦事機(jī)構(gòu)系統(tǒng);鹱C券的發(fā)行不是由基金公司作為發(fā)行人,而是由基金管理公司作為代理發(fā)行人;第二種觀點(diǎn)主張?jiān)O(shè)立公司型基金,即是按照《公司法》的規(guī)定所設(shè)立的具有獨(dú)立法人資格并以盈利為目的的投資基金公司,它的主要特點(diǎn)是其公司性質(zhì),即基金公司本身是獨(dú)立的法人機(jī)構(gòu)。在公司型基金中,基金的持有人是基金公司的股東,反映的是所有權(quán)關(guān)系,因而所有權(quán)以股息的形式獲得投資收益;第三種觀點(diǎn)主張根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的不同階段,選擇不同的組織模式。在起始階段,采用契約型封閉式投資基金,隨著條件的成熟,可逐步試點(diǎn)契約型半開放式、契約型開放式、有限合伙公司型封閉式、公司型封閉式、有限合伙公司型半開放式、公司型半開放式、公司型開放式等基金形式。

  1.2投資決策理論

 。1)項(xiàng)目篩選與審查。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評估可以說是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)活動中最重要的部分,而其中對項(xiàng)目的戰(zhàn)略篩選是評估過程中的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié),而該階段也最能體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資家的宏觀眼光和戰(zhàn)略水準(zhǔn)。從眾多沒有或只有少量經(jīng)營歷史紀(jì)錄的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中選出最具有獲利潛力的投資項(xiàng)目,是風(fēng)險(xiǎn)投資有別于其他投資形式的特色之一。

  (2)項(xiàng)目價(jià)值評估。目前,在企業(yè)價(jià)值評估中采用的方法有賬面價(jià)值法、重置成本法、市場價(jià)值法、清算價(jià)值法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法和實(shí)物期權(quán)定價(jià)法。各種方法都有其自身的優(yōu)缺點(diǎn),在實(shí)踐中,美國創(chuàng)業(yè)投資家是用拇指規(guī)則方法(修正風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率的折現(xiàn)現(xiàn)金流法)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估,而我國評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的方法則一般是使用重置成本法。相比較而言,修正風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率的折現(xiàn)現(xiàn)金流方法對創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評估是一種可行的方法,因?yàn)樗瓤紤]了創(chuàng)業(yè)者對預(yù)測值的樂觀估計(jì),也考慮對早期投資的稀釋,可糾正過高的預(yù)測估計(jì),并能保護(hù)早期投資,并對創(chuàng)業(yè)投者和創(chuàng)業(yè)投資家起到激勵(lì)的作用。而重置成本法雖然也考慮了無形資產(chǎn),但所占股份份額較小,以現(xiàn)有的實(shí)有資本為主體,無法充分反映創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn),因而不適用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評估。由于資本市場和創(chuàng)業(yè)投資家的成熟度的差異,折現(xiàn)率的確定要根據(jù)各國的情況而定。我國的創(chuàng)業(yè)資本剛剛起步,還不是完全的創(chuàng)業(yè)資本投資,股市的市盈率過高,因此,不能完全照搬美國創(chuàng)業(yè)投資家的模型,否則會使得本來就樂觀的估計(jì)更為放大。相反,應(yīng)該在借鑒美國創(chuàng)業(yè)投資方法的基礎(chǔ)上,根據(jù)中國的特點(diǎn),探尋適合中國的、客觀的、合理的創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評估方法。

 。3)項(xiàng)目投資協(xié)議。風(fēng)險(xiǎn)投資家還需要與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家簽署投資協(xié)議以完成投資行為。從根本上來說,投資協(xié)議的實(shí)質(zhì)是控制權(quán)的分配。在風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議中,風(fēng)險(xiǎn)投資家可以將現(xiàn)金流量分配權(quán)、投票權(quán)、董事任命權(quán)、清算權(quán)等對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的`控制權(quán)根據(jù)某先事先確定的業(yè)績指標(biāo)相互獨(dú)立地進(jìn)行分配。一旦創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績太差(低于某些預(yù)設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)),風(fēng)險(xiǎn)投資家可以獲得對企業(yè)的完全控制權(quán)。此外,風(fēng)險(xiǎn)投資家通常會利用競業(yè)限制條款和股份逐步落實(shí)條款,提高企業(yè)家離開企業(yè)的成本。

  (4)參與管理——基于價(jià)值增殖型管理。投資后參與管理是風(fēng)險(xiǎn)投資家控制投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)投資收益的重要環(huán)節(jié)。這種基于價(jià)值增殖型的管理,可以使企業(yè)獲得專業(yè)化的管理及充足的財(cái)務(wù)資源,充分發(fā)揮創(chuàng)新型企業(yè)潛在的資源優(yōu)勢,促進(jìn)企業(yè)快速健康成長和實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增殖的目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)投資家為企業(yè)提供的服務(wù)包括幫助企業(yè)獲得后續(xù)融資、協(xié)助企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃、招聘管理人員、協(xié)助安排經(jīng)營計(jì)劃、介紹潛在的客戶和供應(yīng)商、解決企業(yè)家報(bào)酬問題等。

  1.3撤資理論

 。1)撤資時(shí)機(jī)的選擇。關(guān)于撤資時(shí)機(jī)的選擇,大部分研究都集中于分析首次公開上市(IPO)的時(shí)機(jī)。風(fēng)險(xiǎn)投資家都希望被投資企業(yè)在對自己最有利的時(shí)候上市,至于什么時(shí)候?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)投資家最為有利。理論界認(rèn)為,對于具有高質(zhì)量項(xiàng)目的企業(yè)來說,風(fēng)險(xiǎn)投資家的參與有利于增加被投資企業(yè)的價(jià)值,但由于參與企業(yè)管理也有時(shí)間、機(jī)會和資金上的成本,風(fēng)險(xiǎn)投資家會選擇邊際利潤為零時(shí)退出企業(yè),讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO。

  但在實(shí)踐中,由于風(fēng)險(xiǎn)投資家需要籌集下一個(gè)基金,為了及時(shí)報(bào)告前一個(gè)基金的投資業(yè)績,風(fēng)險(xiǎn)投資家可能會在時(shí)機(jī)尚未成熟時(shí)將企業(yè)推上市。

  (2)撤資方式。關(guān)于退出的方式選擇,風(fēng)險(xiǎn)投資家們首選公開上市。研究證明,在同等條件下,IPO是利潤最高的退出方式,是推動風(fēng)險(xiǎn)投資的動力。在公開上市市場表現(xiàn)更已成為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的景氣指標(biāo)。盡管IPO具有很大的吸引力,但在實(shí)踐中,將股份出售給第三方是最常見的退出方式。對于投資于初創(chuàng)期和成長期企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家來說,如果不打算長期留在被投資企業(yè),將股份出售可能是最佳的退出方式。

 。3)收益分配的決策。首先,如果風(fēng)險(xiǎn)投資家將股份出售后分配現(xiàn)金,短時(shí)間內(nèi)出售大量股份會導(dǎo)致股價(jià)下跌,這是風(fēng)險(xiǎn)投資家不愿意看到的;其次,分配現(xiàn)金會讓有納稅義務(wù)的投資者立即產(chǎn)生資本所得稅納稅義務(wù),而分配股份則可以推遲納稅;再次,在許多情況下,風(fēng)險(xiǎn)投資家需要首先讓作為有限合伙人的投資者先行收回其全部投資,然后才能開始得到附帶收益(即投資利潤分成),為了完成讓有限合伙人收益投資的任務(wù),在股份價(jià)格被高估的情況下,風(fēng)險(xiǎn)投資家一般會選擇分配股份而不是現(xiàn)金。除此之外,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)往往限制公司內(nèi)部人(管理人員、董事、大股東等)出售股份的數(shù)量,這在客觀上也影響了風(fēng)險(xiǎn)投資家的分配行為。

  2、風(fēng)險(xiǎn)投資在我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的實(shí)踐

  中國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)目前還處于發(fā)展初期,無論在理論上還是實(shí)踐上,仍然處于對如何將國際通行做法與中國實(shí)踐相結(jié)合的艱難探索之中,必然存在著許多問題。從各地發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐分析來看,主要存在以下幾個(gè)方面的問題:

  2.1政府主導(dǎo)型的風(fēng)險(xiǎn)投資

  目前我國幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)都是在政府的主導(dǎo)下創(chuàng)立的,并且直屬政府部門領(lǐng)導(dǎo)。實(shí)踐證明,這種模式缺乏市場操作經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識,抑制了民間主體的積極性,使得經(jīng)濟(jì)沒有效率和活力,不符合風(fēng)險(xiǎn)投資自身的特點(diǎn)和運(yùn)作規(guī)律。從各地區(qū)不同公司類型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)投資總量進(jìn)行對比分析,政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)比例占據(jù)了重要比例(見表1)。該項(xiàng)調(diào)查的有效樣本為64家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。本項(xiàng)調(diào)查的有效樣本數(shù)為64家,其中政府類風(fēng)險(xiǎn)投資公司27家,外資風(fēng)險(xiǎn)投資公司(含中外合資)3家,其他商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司34家。

  2.2融資渠道的單一化

  中國風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模偏小,融資渠道單一,目前尚沒有充分利用個(gè)人、企業(yè)、金融或非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量共同構(gòu)筑一個(gè)有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。目前我國幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都是在政府的主導(dǎo)投資下創(chuàng)立的,其資金來源也主要是由政府出資,其弊端已暴露無遺,因而,風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立時(shí)要注意政企分開,鼓勵(lì)非國有企業(yè)、個(gè)人、外商及其他機(jī)構(gòu)投資入股,拓寬資金來源渠道,實(shí)現(xiàn)投資多元化,努力使民間資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中扮演重要角色。

  2.3風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)地域分布不均

  中國風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中于深圳、上海、北京等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。無論是從新增投資項(xiàng)目數(shù)、投資金額還是新增管理資本方面,深圳、上海、北京三城市都占了相當(dāng)大的比重,而西部地區(qū)卻發(fā)生退減現(xiàn)象。根據(jù)中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院(香港)的問卷調(diào)查,對全國141家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了考察。

  2.4政策法律環(huán)境的制約

  完善的外部運(yùn)行環(huán)境是支持風(fēng)險(xiǎn)投資體系順暢運(yùn)作的前提條件,是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的國家實(shí)踐證明,要使風(fēng)險(xiǎn)投資獲得大力發(fā)展,政府必須要有一系列相應(yīng)的政策引導(dǎo)和支持,要有對應(yīng)的法律體系和資本市場體系與之相配套。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的金融工具,對政策環(huán)境具有很高的要求。近年來我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展迅速,但政策法規(guī)建設(shè)還顯得相對滯后。

  2.5文化環(huán)境的缺失

  從文化環(huán)境看,鼓勵(lì)冒險(xiǎn)、崇尚創(chuàng)新、倡導(dǎo)創(chuàng)業(yè)的民族精神有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展,而我國還沒有完全給人提供創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的環(huán)境,這方面的支持和激勵(lì)也很少。另外,誠信合作的商業(yè)氛圍可以降低交易成本,提高資金運(yùn)作效率,我國高發(fā)的經(jīng)濟(jì)欺詐案件表明了信用環(huán)境并不佳,而整體信用環(huán)境對風(fēng)險(xiǎn)投資資金的籌資和退出都有很大影響。此外,人才流動、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、缺少具有競爭力的項(xiàng)目等方面也問題頗多,如困擾我國軟件產(chǎn)業(yè)的盜版問題已經(jīng)嚴(yán)重地?fù)p害了許多軟件公司的利益,抑制了風(fēng)險(xiǎn)投資的本土化發(fā)展。

  風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析 篇7

  一、國際投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)

  從國外成熟的經(jīng)驗(yàn)來看,投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色,幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務(wù),在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

  從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過程來看,每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān),證券公司從事這一業(yè)務(wù),有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。

  創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍,拓寬、延伸金融服務(wù),服務(wù)手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變,服務(wù)方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變,技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變,服務(wù)周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

  有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù):

 。1)設(shè)立專業(yè)部門,專門從事高科技公司的投融資服務(wù)。

 。2)發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司,積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新,通過組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

  從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨,并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),是今后證券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢和基本方向。

  只要虛心學(xué)習(xí)國外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn),并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢,不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,與之展開公平競爭,中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競爭和創(chuàng)新中壯大成長。

  二、為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

  在現(xiàn)階段,我國的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體,證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具,才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

  1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

  根據(jù)美國硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析,風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性:

  (1)優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán),這樣便可將損失減為最小。

  (2)收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本,再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

 。3)可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外,如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值,可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購回這些優(yōu)先股。

 。4)有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于:一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán),但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對企業(yè)的重大事務(wù),如企業(yè)出售,生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán),對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析,這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

  (5)可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股,從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán),甚至實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

  2、“棘輪”條件

  “棘輪”條件(ratchets)指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

  3、再投資期權(quán)

  根據(jù)不同的情況和契約的約定,再投資期權(quán)有以下三種情況:

  第一,追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營較好,發(fā)展前途樂觀,股票有升值潛力時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資,這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份,從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉,以致有人總結(jié)道:“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資,不過是購買了對企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已!

  第二,轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款,在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還,風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例,購買公司普通股。

  第三,可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司,在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí),債券甚至低于面值發(fā)行,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好,其股份有很大升值潛力時(shí),將債券轉(zhuǎn)換成股份。

  以上三種形式的本質(zhì)是:風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利,設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種,成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

  4、合資

  合資的方式有很多種,其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種:

  第一,與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作,即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”,其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”,在主要的融資階段,一般有兩到三家共同參與。這樣,使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè),減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn),也可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì),減少判斷錯(cuò)誤的可能性。

  第二,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益,在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí),非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品或技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道,但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

  而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小,但往往不參與公司的具體管理工作,對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少,除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外,不在乎公司的管理和控制權(quán)問題,所以,引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。

  證券公司利用廣泛的客戶群,完全可以通過合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展,從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開發(fā)創(chuàng)造條件。

  三、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

  1、培育和儲備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者

  證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組,為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù);同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識以及預(yù)測、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才,以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,中國風(fēng)險(xiǎn)投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級管理人員的培育。

  2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)

  風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場化的特性,順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式,它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式,全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營管理和決策,選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案,實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益,達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。

  投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理,通過管理創(chuàng)造價(jià)值,是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力,才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過管理提高其價(jià)值,這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術(shù)遠(yuǎn)見、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專門設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問,這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù),以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的.戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

  3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

  在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開發(fā)行股票后,證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門還應(yīng)通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

  首先,售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價(jià)和流通量,形成和保持較高的上市開盤價(jià)和日后股價(jià)的持續(xù)攀升,并能提高其二級市場的流通量,這是維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次,長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長期專業(yè)服務(wù),即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等,以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實(shí)現(xiàn)最低的融資成本。第三,在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大,證券公司的財(cái)務(wù)顧問部門應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略,比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo),為企業(yè)爭取最高的價(jià)值。

  四、利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

  對于中國的投資銀行來講,風(fēng)險(xiǎn)投資是對投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展,是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè),良好的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力可以提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

  1、通過對客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

  證券公司的投資銀行部門應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行廣泛的遴選,聘請工程師、科學(xué)家、財(cái)務(wù)法律專家對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進(jìn)行檢查,根據(jù)種種跡象判斷和識別風(fēng)險(xiǎn)的類型,并對風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的投資損失進(jìn)行計(jì)算,運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型,計(jì)算出在可以忍受的風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資損益,從而作出對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資取舍。

  2、通過契約的合理設(shè)計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

  風(fēng)險(xiǎn)投資是通過明確的合約設(shè)計(jì),將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。比如前述,設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),既可為今后增資有前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)購股選擇權(quán),從而實(shí)現(xiàn)高收益,又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)要求優(yōu)先債務(wù)清償,盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中,證券公司通過設(shè)計(jì)種種參股的選擇權(quán),使得參與的風(fēng)險(xiǎn)大大降低,投資的效率得到了提高。

  3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

  通過建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評估體系,對各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別,運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型,評估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的損失,填寫的潛在損失估計(jì)表,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和測定,通過主觀的推測和客觀的財(cái)務(wù)比率分析,判定可能的損失,并對風(fēng)險(xiǎn)資本分階段投入,實(shí)施全過程的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

  全面涉足風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)又能成功駕御風(fēng)險(xiǎn),是投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和成熟的標(biāo)志,國內(nèi)的證券公司已經(jīng)作了許多有益的嘗試。

  中國的風(fēng)險(xiǎn)投資才剛剛起步,而證券公司熟悉資本市場各種金融工具的運(yùn)用,以至可以利用資本市場上的各種融資手段和業(yè)務(wù)創(chuàng)新為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行融資以保證企業(yè)的增長,因此,證券公司發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的潛力和前景無限。

  風(fēng)險(xiǎn)投資成功運(yùn)作的因素分析 篇8

  一、風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式在不同的國家和地區(qū),由于其風(fēng)險(xiǎn)資本的來源不同,并且資本市場的發(fā)育程度也不一樣,因而風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式也不盡相同。

  目前,世界上風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有四種:

  (一)首次公開上市退出(IPO)首次公開上市退出是指通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)掛牌上市使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。首次公開上市可以分為主板上市和二板上市。采用首次公開上市這種退出方式,對于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)而言,不僅可以保持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的獨(dú)立性,而且還可以獲得在證券市場上持續(xù)融資的渠道。而對于風(fēng)險(xiǎn)資本家來說,則可以獲得非常高的投資回報(bào)。根據(jù)美國的調(diào)查資料顯示,有三分之一的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選擇通過股票公開上市退出,最高投資回報(bào)率達(dá)700%左右。因此,首次公開上市退出被認(rèn)為是最佳的退出方式。但是首次公開上市退出方式受到資本市場成熟度的限制比較大,我國目前大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資中中小企業(yè)就不符合我國公司上市的相關(guān)要求。

 。ǘ┎①?fù)顺霾①復(fù)顺鍪侵竿ㄟ^其他企業(yè)兼并或收購風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從而使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。由于股票上市及股票升值需要一定的時(shí)間,或者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)難以達(dá)到首次公開上市的標(biāo)準(zhǔn),許多風(fēng)險(xiǎn)資本家就會采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出投資。雖然并購的收益不及首次公開上市,但是風(fēng)險(xiǎn)資金能夠很快從所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出,進(jìn)入下一輪投資。因此并購也是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的重要方式。特別是近年來與國際新一輪兼并高潮相對應(yīng),采用并購方式退出的風(fēng)險(xiǎn)資本正在逐年增加。從事風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購的主體有兩大類:一類是一般的公司,另一類是其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司。

 。ㄈ┗刭?fù)顺龌刭復(fù)顺鍪侵竿ㄟ^風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層購回風(fēng)險(xiǎn)資本家手中的股份,使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。就其實(shí)質(zhì)來說,回購?fù)顺龇绞揭矊儆诓①彽囊环N,只不過收購的行為人是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)部人員。回購的最大優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被完整的保存下來了,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家可以掌握更多的主動權(quán)和決策權(quán),因此回購對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更為有利。

  (四)清算退出清算退出是針對投資失敗項(xiàng)目的一種退出方式。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種風(fēng)險(xiǎn)很高的投資行為,失敗率相當(dāng)高。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國由風(fēng)險(xiǎn)投資支持的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大約有20%~30%完全失敗,60%左右受到挫折,只有5%~10%的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以獲得成功。對于風(fēng)險(xiǎn)資本家來說,一旦所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營失敗,就不得不采用此種方式退出。盡管采用清算退出損失是不可避免的(一般只能收回原投資的64%),但是畢竟還能收回一部分投資,以用于下一個(gè)投資循環(huán)。因此,清算退出雖然是迫不得已,但卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。清算有三種方式:解散清算、自然清算和破產(chǎn)清算。

  二、影響我國風(fēng)險(xiǎn)投資推出機(jī)制的因素分析影響我國風(fēng)險(xiǎn)投資推出機(jī)制的因素具體有以下幾種:

  (一)金融體系金融體系可以分為兩大類:以證券市場為主導(dǎo)的金融體系和以銀行為主導(dǎo)的金融體系。例如美國就是典型的以證券市場為主導(dǎo)的金融體系的國家。人們普遍認(rèn)為美國的風(fēng)險(xiǎn)投資之所以在全球最成功、最發(fā)達(dá),其中一個(gè)重要原因就是因?yàn)槊绹兄墒焱晟频淖C券市場,特別是有二板市場——NASDAQ市場,為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出創(chuàng)造了條件。在證券市場上,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家通過首次公開上市可以重新從風(fēng)險(xiǎn)資本家手中獲得公司控制權(quán),從而對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家形成激勵(lì);同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資本家通過首次公開上市既可以實(shí)現(xiàn)收益,也可以樹立自己良好的形象和聲譽(yù)。目前,我國的金融體系還不適合風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)一步發(fā)展,必須結(jié)合國內(nèi)實(shí)際與國外經(jīng)驗(yàn),建立符合我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的金融體系,才能有效促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。[1][2]

 。ǘ╋L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的未來收益現(xiàn)值一般來說,只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的未來收益現(xiàn)值超過該退出方式的成本時(shí),采用這種方式退出才是可行的。即如果風(fēng)險(xiǎn)資本家傾向于用首次公開上市方式退出,則風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的未來收益現(xiàn)值必須超過證券市場的代理成本才可行,否則只能采用其他退出方式。

 。ㄈ╋L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)采用首次公開上市退出,將使風(fēng)險(xiǎn)資本家所擁有的股份稀釋控制權(quán)削弱,相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家就獲得了更多的控制權(quán);而并購、購等退出方式則不利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家實(shí)行對企業(yè)的控制權(quán),容易引起風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)資本家之間的利益沖突。

 。ㄋ模┬碌墓蓹(quán)購買者解決信息不對稱的能力風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí),內(nèi)部投資者(股權(quán)出售者)與外部投資者(新的風(fēng)險(xiǎn)資本股權(quán)購買者)之間存在比較明顯的信息不對稱,表現(xiàn)為內(nèi)部投資者擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)比較真實(shí)的信息,而新的股權(quán)購買者對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)信息的獲取則依賴于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信息披露。因此新的股權(quán)買者解決信息不對稱問題的能力將影響風(fēng)險(xiǎn)資本家退出方式的選擇。對于股權(quán)出售者來說,總是愿意選擇股權(quán)購買者解決信息不對稱問題較困難的退出方式。

  (五)經(jīng)濟(jì)景氣程度風(fēng)險(xiǎn)資本家會隨著經(jīng)濟(jì)景氣程度的不同選擇不同的退出方式,當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期,市場上資金充裕,投資者信心增強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)資本家選擇首次公開上市退出方式的比例增大,成功率也高;而處于不景氣狀況時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資本家選擇其他方式退出的比例增大,首次公開上市退出方式的比例則下降。

  三、如何健全我國風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是通過產(chǎn)權(quán)交易來實(shí)現(xiàn)的'。

  從國外風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營機(jī)制和發(fā)展過程的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)分析來看,發(fā)達(dá)的產(chǎn)權(quán)交易市場是風(fēng)險(xiǎn)投資賴以生存和發(fā)展的必備條件。通過產(chǎn)權(quán)交易,風(fēng)險(xiǎn)投資資本才能形成正常的資本增值和循環(huán)發(fā)展。目前,我國首先應(yīng)該建立可行的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的重要步驟是建立產(chǎn)權(quán)交易市場。產(chǎn)權(quán)交易形式有分散的個(gè)別交易和市場集中交易兩種形式。分散的個(gè)別交易常見于大企業(yè)對新創(chuàng)企業(yè)的收購及新創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營失敗破產(chǎn)清算等。市場集中制交易是建立第二板塊證券交易市場,將達(dá)不到主板市場上市指標(biāo)要求的中小高新技術(shù)企業(yè)集中在此進(jìn)行交易。也可在有條件的地方試行“產(chǎn)權(quán)證券化”或“金融證券化”,推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易由實(shí)物的產(chǎn)權(quán)交易形式向證券化產(chǎn)權(quán)交易形式轉(zhuǎn)化,以促進(jìn)交易效率提高。一般來說,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展越成功,風(fēng)險(xiǎn)資本的退出方式就越多,退出過程就越迅速,退出時(shí)的增值程度就越高。成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)往往大多通過IPO等增值程度較高的方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出,不太成功的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)則比較多地借助于回購等增值程度較低的方式來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。在證券市場尚未發(fā)展到一定階段,風(fēng)險(xiǎn)投資的退出,選擇收購兼并似乎更符合實(shí)際。我國的資本市場主要以銀行為主,證券市場的發(fā)展只有十幾年的歷史,市場行為尚不成熟。鑒于此,我國風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制從長期目標(biāo)來看,應(yīng)建立真正意義上二板市場,實(shí)現(xiàn)IPO退出,近期應(yīng)完善證券市場,建立兼并與收購、買殼或借殼上市、海外上市、公司清理等多種退出機(jī)制。

  參考文獻(xiàn):

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  [4]高朕.風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式比較及我國的現(xiàn)實(shí)退出策略[J].科技情報(bào)開發(fā)與經(jīng)濟(jì),2005,(2).

  [5]何小鋒,黃肯.投資銀行學(xué)[M].北京:北京大學(xué)出版社,2002.

  [6]冉云.我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制存在的問題和發(fā)展建議[N].成都紡織高等?茖W(xué)校學(xué)報(bào),2005,(1).[1][2]

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