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民營企業(yè)融資的體制性障礙
改革開放以來，各經(jīng)濟(jì)成分在支撐我國的經(jīng)濟(jì)增長方面存在著一種角色轉(zhuǎn)換現(xiàn)象。改革開放初期，國有經(jīng)濟(jì)憑借有利的初始條件和政策支持成為國民經(jīng)濟(jì)增長的主要貢獻(xiàn)者。但20世紀(jì)80年代后期，在地區(qū)間競(jìng)爭(zhēng)和地方政府的支持下，集體經(jīng)濟(jì)取代國有經(jīng)濟(jì)成為支撐國民經(jīng)濟(jì)增長的主要貢獻(xiàn)者。90年代以后，集體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯趨勢(shì)，但民營經(jīng)濟(jì)的崛起迅速彌補(bǔ)了經(jīng)濟(jì)增長的缺口，一躍成為中國經(jīng)濟(jì)增長的主要貢獻(xiàn)者。中國的經(jīng)濟(jì)增長越來越依賴于民營經(jīng)濟(jì)的支撐，但民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展卻受到多方面的體制性約束，本文關(guān)注的是民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的融資體制的約束。一、融資體制的國有經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向與體制性扭曲
改革開放以前，政府是惟一的投資主體，財(cái)政撥款是企業(yè)資金來源的惟一渠道。改革開放以后，這種“單一主體、單一渠道”的格局逐步被多元投資主體、多元融資渠道的格局所取代。但是，20多年的經(jīng)濟(jì)改革并沒有改變?nèi)谫Y體制的國有經(jīng)濟(jì)的基本導(dǎo)向。
國家通過金融控制繼續(xù)對(duì)國有經(jīng)濟(jì)給予傾斜。從改革啟動(dòng)到80年代，政府對(duì)國有企業(yè)的融資支持是以財(cái)政撥款和供給平價(jià)生產(chǎn)資料的方式進(jìn)行的。80年代以后，由于預(yù)算內(nèi)財(cái)政資金的萎縮和生產(chǎn)資料價(jià)格的放開，政府轉(zhuǎn)而通過控制銀行尋求對(duì)國有企業(yè)的金融支持。1997年以前，中央銀行一直通過指令性的信貸額度計(jì)劃對(duì)銀行系統(tǒng)的信貸行為進(jìn)行控制，確保融資向國有經(jīng)濟(jì)傾斜。在國家的金融控制下，國有商業(yè)銀行在信貸決策上偏離商業(yè)原則，將貸款更多地投向國有企業(yè)。統(tǒng)計(jì)表明，盡管國有工業(yè)企業(yè)增加值只占全部獨(dú)立核算工業(yè)企業(yè)增加值的50％，但在金融機(jī)構(gòu)貸款余額中，國有企業(yè)所占比例卻高達(dá)近80％。
進(jìn)入90年代后，金融風(fēng)險(xiǎn)的積累迫使國家塑造了以股票市場(chǎng)為核心的證券市場(chǎng)，試圖為國有企業(yè)尋求一條新的融資渠道，將原來由信貸市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的貨幣型金融支持轉(zhuǎn)換成由股票市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的證券型金融支持。但是，在證券市場(chǎng)的成長過程中，國家較多地運(yùn)用了計(jì)劃手段，從股票額度的確定到上市公司的甄選都是在計(jì)劃框架內(nèi)通過行政分配方式來運(yùn)作的，基本上只有國有企業(yè)才有機(jī)會(huì)獲得來自證券市場(chǎng)的資金。所以，融資體制從間接融資向直接融資過渡，不僅沒有改變其國有經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向的基本性質(zhì)，而且還使這一導(dǎo)向得以強(qiáng)化。
相對(duì)于市場(chǎng)化改革的總體進(jìn)程而言，融資體制的市場(chǎng)化進(jìn)程明顯滯后，這種滯后造成了現(xiàn)行的融資體制內(nèi)存在多重扭曲和矛盾，有些矛盾還有進(jìn)一步激化的趨勢(shì)。
（一）儲(chǔ)蓄供給主體多元化與投資主體單一化的矛盾
市場(chǎng)化的改革使所有制結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，國有經(jīng)濟(jì)一統(tǒng)天下的格局被打破，非國有經(jīng)濟(jì)在成為國民收入的主要貢獻(xiàn)者的同時(shí)，也成為國民儲(chǔ)蓄的主要供給者。這一轉(zhuǎn)化發(fā)端于農(nóng)村的制度變革。承包責(zé)任制提高了農(nóng)副產(chǎn)品的產(chǎn)量，農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格的上調(diào)改變了農(nóng)民的貿(mào)易條件，從而極大地提高了農(nóng)村的現(xiàn)金流量，收入的增加使農(nóng)民開始積累儲(chǔ)蓄存款。1979—1984年間，農(nóng)民儲(chǔ)蓄存款以年增長率41％的速度增長。可是，國家對(duì)農(nóng)村的直接貸款并不多。1979—1984年間農(nóng)村信用社對(duì)農(nóng)民、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和集體企業(yè)的貸款總額只占存款總額的33.9％，即使到了1991年，也才占到66.8％。由于受體制的約束，儲(chǔ)蓄來源的格局與資金投向的內(nèi)在聯(lián)系被切斷，結(jié)果使農(nóng)民儲(chǔ)蓄被迫納入國有銀行與國有企業(yè)的依存關(guān)系之中，農(nóng)民以凈貸款人身份向國有經(jīng)濟(jì)提供貸款。
當(dāng)改革推進(jìn)到城市與工業(yè)領(lǐng)域以后，非國有經(jīng)濟(jì)迅速增長。經(jīng)濟(jì)改革不僅改變了經(jīng)濟(jì)成分之間的比例關(guān)系，而且也改變了國民儲(chǔ)蓄的結(jié)構(gòu)。1979年，居民個(gè)人、企業(yè)和政府所占的儲(chǔ)蓄比例分別為23.5％、33.65％和42.65％，到2000年則依次為64.9％、32.5％和2.6％（《中國經(jīng)濟(jì)年鑒（2001）》）。從整個(gè)社會(huì)來看，儲(chǔ)蓄的供給主體已經(jīng)形成多元化的格局，國有經(jīng)濟(jì)部門不再是最重要的儲(chǔ)蓄來源，非國有經(jīng)濟(jì)（包括農(nóng)業(yè)）事實(shí)上已經(jīng)取代國有經(jīng)濟(jì)部門成為國民儲(chǔ)蓄的主要供給者。
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