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關(guān)于國(guó)企債轉(zhuǎn)股幾個(gè)問(wèn)題的思考
摘 要：債轉(zhuǎn)股是針對(duì)國(guó)有企業(yè)目前過(guò)高的負(fù)債率，解決債務(wù)問(wèn)題的一種方法，其將取得的積極效應(yīng)是不言而喻的，但在實(shí)施過(guò)程中，也將出現(xiàn)一系列新的問(wèn)題，如果處理不當(dāng)，會(huì)妨礙債轉(zhuǎn)股政策的順利實(shí)施和其預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
債轉(zhuǎn)股是債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是指以國(guó)有商業(yè)銀行組建的金融資產(chǎn)管理公司為投資主體，將商業(yè)銀行原有的不良貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。社會(huì)各方對(duì)債轉(zhuǎn)股都寄予厚望，債轉(zhuǎn)股目前已經(jīng)在全國(guó)開(kāi)始實(shí)施，其將取得的正面效應(yīng)是不言而喻的，然而，債轉(zhuǎn)股作為一項(xiàng)前所未有的重大舉措，在其實(shí)施過(guò)程中，必然會(huì)遇到一系列理論和現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。如果處理不當(dāng)，會(huì)妨礙債轉(zhuǎn)股政策的順利實(shí)施和其預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
一、國(guó)企債轉(zhuǎn)股中謹(jǐn)防出現(xiàn)的幾個(gè)問(wèn)題
1.謹(jǐn)防引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)“賴(lài)帳經(jīng)濟(jì)”。道德風(fēng)險(xiǎn)有三個(gè)來(lái)源：一是企業(yè)盡最大可能賴(lài)帳，將原可還貸款變?yōu)橥顿Y，變?yōu)橥顿Y后又不思進(jìn)取，使銀行股權(quán)降值；二是經(jīng)辦銀行為降低不良資產(chǎn)比率以獲得更多的新增貸款額度，有可能把一些較好的資產(chǎn)或回收希望較大的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)成了股權(quán)；三是地方政府協(xié)助企業(yè)舞弊將債權(quán)變股權(quán)，日后在銀行與企業(yè)就股權(quán)發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)時(shí)，又偏袒企業(yè)，致使銀行股東權(quán)益得不到保護(hù)。北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心的專(zhuān)家呼吁要警惕“賴(lài)帳經(jīng)濟(jì)”。盡管債轉(zhuǎn)股的方向和初衷都是要從“呆帳經(jīng)濟(jì)”走向“信用經(jīng)濟(jì)”，但如果機(jī)制設(shè)計(jì)不好，或?qū)嵤┏霈F(xiàn)差錯(cuò)，就會(huì)成為“債務(wù)大赦”變相豁免企業(yè)債務(wù)，甚至有出現(xiàn)“賴(lài)帳經(jīng)濟(jì)”的危險(xiǎn)。這是因?yàn)椋浩湟�，債轉(zhuǎn)股容易給地方政府和企業(yè)造成某種程度的債務(wù)豁免的預(yù)期，他們會(huì)千方百計(jì)地爭(zhēng)取這頓“免費(fèi)的午餐”。許多企業(yè)在地方政府的支持下，積極到國(guó)家有關(guān)部門(mén)去活動(dòng)，爭(zhēng)取把自己列入債轉(zhuǎn)股企業(yè)。因?yàn)樗械膰?guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者都是有工作年限的，畢竟這又不是他們自己個(gè)人擁有的企業(yè)，在這種前提下，誰(shuí)能在任期爭(zhēng)取到債轉(zhuǎn)股指標(biāo)，對(duì)他們而言，就相當(dāng)于豁免了債務(wù)，這將使他們眼前的日子好過(guò)得多。至于將來(lái)賺錢(qián)如何給股東分紅，也許就是下一任的事情了。其二，銀行會(huì)在債轉(zhuǎn)股中不知所措，在產(chǎn)權(quán)約束不強(qiáng)的情況下，銀行也有道德風(fēng)險(xiǎn)，即放棄資產(chǎn)保全的戰(zhàn)斗，聽(tīng)之任之，一筆貸款是否能收回與銀行的努力程度關(guān)系極大，如果銀行在巨大的壓力下厭戰(zhàn)，不能奮力保全，那么我國(guó)的不良資產(chǎn)會(huì)迅速上升。其三，由對(duì)債轉(zhuǎn)股的誤解而演繹出來(lái)的“債務(wù)大赦”，會(huì)對(duì)那些按時(shí)還本負(fù)息的好企業(yè)帶來(lái)打擊，甚至摧毀其“借債還錢(qián)”的道德觀念，這很可能使按時(shí)還錢(qián)的好企業(yè)越來(lái)越少，賴(lài)帳的企業(yè)越來(lái)越多。這樣的結(jié)果便是“賴(lài)帳經(jīng)濟(jì)”的出現(xiàn)。
2.謹(jǐn)防出現(xiàn)“帳面游戲”。如果債轉(zhuǎn)股從指導(dǎo)思想上就不是要解決企業(yè)的深層次問(wèn)題，而是要把帳面數(shù)字搞得好看一點(diǎn)，就必然會(huì)把帳面上的數(shù)字游戲也當(dāng)成解困，并把資產(chǎn)管理公司當(dāng)成推行這種解困游戲的工具。同時(shí)，由于國(guó)企三年解困的目標(biāo)，有關(guān)方面會(huì)面臨過(guò)大的行政壓力，從而不能按照純粹的資本市場(chǎng)的規(guī)則來(lái)運(yùn)作而變成單純的帳面游戲。比如說(shuō)企業(yè)總資產(chǎn)是2億，現(xiàn)在負(fù)債率比較高，有1 6億都是借的，假如利息率為10%，現(xiàn)在企業(yè)的稅前利潤(rùn)只有1000萬(wàn)，當(dāng)然扣了利息還虧600萬(wàn)。這1 6億都轉(zhuǎn)成股，沒(méi)有利息了，于是，企業(yè)就有了1000萬(wàn)的稅前利潤(rùn)，交了所得稅后，企業(yè)當(dāng)然就贏利了。但是這贏利只是把利息變成了利潤(rùn)，只是在帳上調(diào)了一下。因此，這種所謂的扭虧為盈，是否意味著企業(yè)真正好轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率是不是提高了，這是一個(gè)核心問(wèn)題。
3.謹(jǐn)防出現(xiàn)債權(quán)股權(quán)雙損失。債轉(zhuǎn)股將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，債權(quán)人失去了對(duì)不良貸款本息的追索權(quán)，股權(quán)人則背上了企業(yè)虧損風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)不道德經(jīng)營(yíng)行為風(fēng)險(xiǎn)，可能遭受由于企業(yè)虧損不支付紅利造成的收益損失以及企業(yè)破產(chǎn)造成的股本金損失。企業(yè)在無(wú)盈利狀態(tài)下無(wú)須對(duì)股權(quán)人支付紅利而必須對(duì)債權(quán)人支付利息，而且在國(guó)有產(chǎn)權(quán)不明、國(guó)有股東權(quán)益壓力軟
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