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對企業(yè)并購的成本與效益分析論文
并購是實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間資產(chǎn)重組的重要形式之一,也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要手段。從社會角度而言,企業(yè)間的并購也是對社會資源進(jìn)行優(yōu)化配置的重要途徑。湯姆森金融研究機(jī)構(gòu)(thomsonfinancial)的數(shù)據(jù)表明:去年的全球企業(yè)并購總量與前年相比增長了近50%,預(yù)測今年將再創(chuàng)新高。在我國,企業(yè)間的并購也正方興未艾。
但我國企業(yè)間的并購與發(fā)達(dá)國家相比,無論在規(guī)模還是質(zhì)量上都存在很大差距。規(guī)模上的差距主要是由于我國企業(yè)規(guī)模普遍偏小,而質(zhì)量上的差距則主要是由于我國企業(yè)對并購懷有一種盲目樂觀的看法,而且對并購的成本與效益不能做出正確的判斷。據(jù)有關(guān)報(bào)道,目前我國企業(yè)并購的成功率只有20%至30%,即只有少數(shù)企業(yè)在實(shí)施并購后贏得了財(cái)務(wù)優(yōu)勢,提升了競爭力。因此,企業(yè)要想通過并購實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張就必須對并購計(jì)劃做出正確的成本效益分析。
企業(yè)并購的成本分析
在企業(yè)并購過程中,并購成本主要來自三個方面:并購實(shí)施前的準(zhǔn)備成本、對目標(biāo)公司的購買成本和并購后的整合成本。準(zhǔn)備成本和購買成本都比較好理解,在實(shí)際操作中也容易掌握。在實(shí)踐中,有一種傾向就是絕大部分實(shí)施并購的企業(yè)都非常關(guān)注購買成本的高低,認(rèn)為購買成本是決定實(shí)施并購與否的核心因素。實(shí)際上,購買成本只是并購成本的一部分,多數(shù)企業(yè)并購的準(zhǔn)備成本、購買成本看起來很低,但總成本實(shí)際上卻很高。在企業(yè)并購失敗的諸多案例中,導(dǎo)致其失敗的原因主要還是由于對并購后的整合成本認(rèn)識不足。
整合成本,也被稱作并購協(xié)調(diào)成本,是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計(jì)劃啟動、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項(xiàng)投資。當(dāng)并購?fù)瓿珊?由于并購企業(yè)與被并購企業(yè)作為兩個不同的企業(yè),在業(yè)務(wù)經(jīng)營、管理模式、企業(yè)文化等方面都會存在顯著的差異。要使它們成為一家企業(yè),就必須對這些相異點(diǎn)進(jìn)行整合,實(shí)現(xiàn)一體化運(yùn)作。
在企業(yè)并購過程中,還有兩種成本需要考慮,一個是退出成本,另一個是機(jī)會成本。退出成本主要是指企業(yè)通過并購實(shí)施擴(kuò)張而出現(xiàn)擴(kuò)張不成功必須退出,或當(dāng)企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現(xiàn)了不利變化,需要部分或全部解除并購所發(fā)生的成本。一般來說,并購力度越大,可能發(fā)生的退出成本就越高。這項(xiàng)成本是一種或有成本,并不一定發(fā)生,但企業(yè)應(yīng)該考慮到這項(xiàng)成本,以便在并購過程中對并購策略做出更合適的安排或調(diào)整。
并購的機(jī)會成本是指企業(yè)為完成并購活動所發(fā)生的各項(xiàng)支出尤其是資本性支出相對于其他投資和收益而言的利益放棄。充分考慮這一項(xiàng)成本,可以對并購戰(zhàn)略做出科學(xué)的判斷。
總之,企業(yè)并購的成本是多樣的,企業(yè)在實(shí)施并購戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)充分考慮各項(xiàng)成本的性質(zhì)和大小,避免對通過并購實(shí)現(xiàn)"低成本擴(kuò)張"戰(zhàn)略的過分夸大和盲目自信。
企業(yè)并購的效益分析
企業(yè)并購作為一項(xiàng)重要的資本經(jīng)營活動,它產(chǎn)生的動機(jī)來源于追求資本最大增值和減少競爭的壓力。橫向并購有利于降低競爭成本,形成規(guī)模經(jīng)濟(jì);縱向并購有利于降低交易成本,形成協(xié)同效益;而混合并購能有效降低進(jìn)入新行業(yè)的障礙,獲得競爭優(yōu)勢。這些正是全球范圍內(nèi)企業(yè)并購興盛不衰的主要原因。具體來講,企業(yè)并購的收益主要有以下幾個方面:
獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的收益。
企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn),實(shí)行一體化經(jīng)營,達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個層次組成的。生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指:企業(yè)通過并購,對生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整,達(dá)到規(guī)�；a(chǎn)的要求。在保持整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不變的情況下在各分廠實(shí)現(xiàn)單一化生產(chǎn),達(dá)到專業(yè)化的要求。管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要表現(xiàn)在:由于管理費(fèi)用可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)?使單位產(chǎn)品的管理費(fèi)用大大減少。
合理避稅的收益。
稅法中,不同類型的收益所征收的稅率是不同的。比如,股息收入和利息收入、營業(yè)收益和資本收益的稅率就有很大區(qū)別,因此企業(yè)可以利用并購來合理避稅。企業(yè)可以利用稅法中虧損遞延條款來獲得合理避稅的收益。如果企業(yè)在一年中出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損,或者企業(yè)連續(xù)幾年不盈利,企業(yè)擁有相當(dāng)數(shù)量的累計(jì)虧損時(shí),這家企業(yè)往往會被考慮為并購對象,或者該企業(yè)考慮并購盈利企業(yè),以充分利用它在納稅方面的優(yōu)勢。
尋找機(jī)會和分散風(fēng)險(xiǎn)的收益。
在跨行業(yè)并購中,一些并購公司的主要目的不在于追求高收益,而在于通過并購其他行業(yè)的公司,尋求投資新領(lǐng)域和未來的發(fā)展空間,同時(shí)分散經(jīng)營單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。這種跨行業(yè)并購一定要以成功的專業(yè)化為基礎(chǔ),不可盲目多角化經(jīng)營。
獲取融資渠道的收益。
一些公司之所以并購上市公司或金融企業(yè),主要在于為自己尋求一條比較方便的融資渠道,"買殼上市"就是這種方式。非上市公司通過證券市場收購已掛牌上市的公司,再以反向收購的方法注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn),達(dá)到間接上市的目的。優(yōu)勢企業(yè)通過"買殼上市"可以利用"殼"企業(yè)的配股和增發(fā)新股較為便利的募集資金。
因此,企業(yè)并購并非一并就靈,只有全面正確地對企業(yè)并購的成本和效益進(jìn)行分析,并購才能成功,盲目并購只會使企業(yè)背上沉重的負(fù)擔(dān)。尤其當(dāng)前處于世界的第五次并購浪潮中,在國際上處于強(qiáng)強(qiáng)并購、跨國并購、多元并購的新形勢下,我國企業(yè)并購的成本效益分析更加顯得至關(guān)重要。
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